20230831-财通证券-大连圣亚-600593.SH-23H1扭亏为盈_关注新项目建设及IP业务探索_3页_523kb

大连圣亚2023H1扭亏为盈总结

核心内容概述

大连圣亚在2023年上半年实现扭亏为盈，营业收入和归母净利润均大幅增长。公司通过产品服务升级、品牌推广及新项目推进，展现出强劲的发展势头，未来有望持续受益于IP业务和异地项目的增长。

主要观点

• 扭亏为盈：2023H1公司实现营业收入1.82亿元，同比增长281.63%；归母净利润0.19亿元，同比增长0.87亿元，实现从亏损到盈利的转变。
• 产品与服务优化：哈尔滨极地公园推出冰川秀和企鹅表演，全面优化原有五大主题表演，提升游客体验。
• 品牌知名度提升：哈尔滨极地公园成为携程口碑榜2022哈尔滨亲子乐园酒店榜第一名，同时在抖音平台多个榜单中表现优异。
• IP业务探索：公司与全球知名IP“小黄人”开展授权合作，推出特展，进一步拓展旅游产品体系，提升品牌影响力。
• 异地项目推进：公司积极推动营口、镇江、淳安等新项目建设，为未来业绩增长提供支撑。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司营收分别为5.23亿元、6.84亿元、8.06亿元，归母净利润分别为1.19亿元、1.59亿元、1.89亿元，对应PE分别为17.4X、13.1X、11.0X，给予“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2023H1为1.82亿元，同比增长281.63%；预计2023-2025年分别为5.23亿元、6.84亿元、8.06亿元。
• 归母净利润：2023H1为0.19亿元，同比增长0.87亿元；预计2023-2025年分别为1.19亿元、1.59亿元、1.89亿元。
• 净利润率：2023H1为25.4%，预计2023-2025年分别为25.4%、26.3%、27.2%。
• PE与PB：2023E对应PE为17.4X，PB为6.8X；预计2024E和2025E分别降至13.1X和11.0X，PB分别为4.5X和3.2X。
• ROE：2023E为39.0%，预计2024E和2025E分别为34.1%和28.9%，显示盈利能力逐步改善。

运营效率

• 流动资产周转天数：2023E为222天，较2022A有所改善。
• 固定资产周转天数：2023E为336天，显著优于2022A的1055天。
• 总资产周转天数：2023E为1597天，明显优于2022A的4725天。
• 费用率：2023E销售费用率降至4.0%，管理费用率降至16.0%，财务费用率降至8.8%，三费/营业收入降至28.8%。

偿债能力

• 资产负债率：2023E为83.1%，预计2024E和2025E分别降至79.7%和76.4%。
• 流动比率：2023E为0.41，预计2024E和2025E分别提升至0.56和0.72。
• 速动比率：2023E为0.38，预计2024E和2025E分别提升至0.53和0.69。
• 利息保障倍数：2023E为3.87，预计2024E和2025E分别提升至4.69和5.37。

现金流

• 经营活动现金流：2023E为498.00百万元，显著改善。
• 投资活动现金流：2023E为-120.14百万元，表明公司仍在进行投资。
• 融资活动现金流：2023E为-11.08百万元，显示公司融资需求有所下降。

风险提示

• 极端气候影响：可能对游客数量和收入产生负面影响。
• 在建项目进展：营口、镇江、淳安等新项目是否能按计划推进存在不确定性。
• 行业竞争加剧：文旅行业竞争激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 理由：公司扭亏为盈，产品服务升级，品牌推广成效显著，IP业务探索为未来增长提供新动力，异地项目推进有望带来增量收入。
• 未来展望：公司预计在2023-2025年实现稳步增长，盈利能力和运营效率持续提升，估值逐步下降，具备投资价值。