20180402-安信证券-大连圣亚-600593.SH-公司快报_大连_哈尔滨景区表现亮眼_2018新项目落成有望贡献业绩_9页_457kb
报告摘要
大连圣亚 (600593.SH) 2018年投资分析总结
核心内容概览
大连圣亚在2017年实现了营业收入与归母净利润的显著增长，分别同比增长14.60%与65.31%，展现出良好的运营能力和盈利能力。公司通过大连及哈尔滨景区的门票收入增长带动业绩提升，同时通过IP打造和新项目投资，推动了公司业务的多元化发展。2018年公司预计通过大股东资源和资本运作减轻财务压力，并拓展业务范围，实现业绩增长。
主要观点
1. 营收与利润增长
- 2017年公司实现营业收入3.45亿元，同比增长14.60%；
- 归母净利润0.55亿元，同比增长65.31%；
- 扣非归母净利润0.49亿元，同比增长25.43%；
- 2018年预计归母净利润为0.69亿元，对应EPS为0.75元/股；
- 2019年预计归母净利润为0.90亿元，对应EPS为0.98元/股。
2. 区域表现
- 大连景区贡献营收2.75亿元，同比增长19.03%，占公司营收的71.82%；
- 哈尔滨景区贡献营收7296.58万元，同比增长0.02%。
3. 毛利率提升
- 2017年旅游服务业毛利率提升7.59个百分点，主要得益于大连项目景区升级和IP引入；
- 大连景区毛利率提升7.36个百分点，带动整体毛利率增长。
4. 费用控制
- 销售费用率下降1.31个百分点，达到6.48%；
- 管理费用率因合并报表范围扩大而上升1.43个百分点，达到24.96%。
5. 资本支出与项目进展
- 2017年在建工程期末余额较期初增加1.92亿元，增长5.02倍；
- 公司计划推进多个新项目，包括镇江、三亚、营口、厦门、昆明等，部分项目预计2018年投入运营。
6. “大白鲸计划”进展
- 通过图书、舞台剧、衍生品等形成完整的IP产业链；
- 全国30家“大白鲸世界儿童乐园”门店完成对200余万会员家庭的覆盖；
- 2020年前计划开业8家第五代海洋公园项目。
7. 股权激励预期
- 公司预计2018年存在股权激励计划，以增强核心团队与公司利益绑定，提升运营效率。
8. 投资建议
- 投资评级为“买入-A”，6个月目标价为41.57元；
- 公司未来业绩有望因新项目落地而释放，推动盈利增长。
关键信息
财务数据
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 317.1 | 344.8 | 385.9 | 439.9 | 495.1 |
| 净利润（百万元） | 33.5 | 55.5 | 69.3 | 90.3 | 109.1 |
| 每股收益（元） | 0.36 | 0.60 | 0.75 | 0.98 | 1.19 |
| 市盈率（倍） | 87.7 | 53.1 | 42.5 | 32.6 | 27.0 |
| 市净率（倍） | 7.3 | 6.7 | 6.0 | 5.3 | 4.6 |
| 净利润率 | 10.6% | 16.1% | 18.0% | 20.5% | 22.0% |
财务指标预测
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 3.9% | 8.7% | 11.9% | 14.0% | 12.6% |
| 净利润增长率 | -22.0% | 65.3% | 24.9% | 30.3% | 20.8% |
| ROE | 8.4% | 12.6% | 14.2% | 16.4% | 17.1% |
| ROIC | 14.1% | 18.1% | 14.4% | 16.7% | 18.6% |
| 销售费用率 | 7.8% | 6.5% | 6.0% | 5.8% | 5.7% |
| 管理费用率 | 23.5% | 25.0% | 23.7% | 23.1% | 22.9% |
| 资产负债率 | 40.8% | 44.9% | 21.9% | 27.4% | 24.7% |
| 流动比率 | 1.73 | 0.69 | 0.54 | 1.09 | 1.59 |
| 速动比率 | 1.72 | 0.68 | 0.52 | 1.07 | 1.58 |
项目规划与进展
| 项目名称 | 预计开业时间及规划 |
|---|---|
| 镇江大白鲸魔幻海洋世界项目 | 2019年暑期前 |
| 昆明大白鲸奇幻世界项目 | 2020年内 |
| 营口鲅鱼圈大白鲸世界海岸城 | 2019年 |
| 厦门邮轮城魔幻海洋王国项目 | 2021年 |
| 浙江淳安大白鲸水岸城项目 | 2020年内 |
| 三亚海洋科技馆.鲸世界项目 | 2018/10 |
| 杭州野生动物园Ⅱ期海洋王国项目 | 2020年内 |
| 哈尔滨极地馆二期项目 | 2018年开工建设 |
| 重庆海洋小镇 | 2018年内完成项目规划 |
| 西安欢乐小镇项目 | 2020年开业一期项目 |
风险提示
- 新项目落成时间延后可能影响业绩释放；
- 新项目经营不善可能导致减亏效果不显著。
总结
大连圣亚在2017年实现业绩显著增长，主要得益于大连与哈尔滨景区门票收入增长及“大白鲸计划”推动的IP产业链建设。公司毛利率提升、销售费用率下降，反映出良好的成本控制能力。尽管管理费用率上升，但公司仍保持较强的运营效率。2018年公司计划通过资本运作和大股东资源减轻财务压力，同时推进多个新项目，有望进一步释放业绩。公司具备“大白鲸计划”和股权激励预期，未来增长空间较大，但需关注新项目落地及运营风险。
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