江苏省信用债深度挖掘系列之七：宿迁城投平台深度解读-20210602-国海证券-24页_1022kb

宿迁城投平台深度解读总结

核心内容

本报告对宿迁市及其下辖区县的经济、财政、债务状况以及城投平台概况进行了深入分析，旨在挖掘宿迁城投平台的投资价值。报告指出，宿迁经济和财政体量在省内相对较低，但近年来保持稳定增长。随着房价上涨，宿迁财政实力有望得到提升。同时，宿迁的广义债务率在省内处于可控水平。

主要观点

• 经济与财政概况：宿迁市经济增速较快，GDP增长率为7.0%，位居省内前列。财政收入中税收占比高，达到84.0%。宿迁市2019年一般公共预算收入为212.6亿元，支出为505.8亿元，财政自给率为42.0%。政府性基金收入增长显著，2019年同比增长54.8%。

• 债务概况：宿迁市2019年地方政府债务余额为666.6亿元，广义债务规模为1836.4亿元，债务率91.4%，广义债务率相对较低。下辖区县中，沭阳县和泗阳县债务余额较高，分别为120.6亿元和119.7亿元。

• 城投平台概况：截至2020年末，宿迁市有存续债的城投平台共16家，存续城投债余额406.2亿元。市本级平台以AA+评级为主，区县级平台以AA为主。宿迁经开区存续债规模最大，为90.1亿元。

• 投资策略：建议关注有担保的平台及具有高性价比的平台。有担保的城投债余额为97.6亿元，其中宿城区和经开区的担保比例较高。同时，通过信用利差分析，泗阳佳鼎、宿迁交投和宿迁经开具有较高的收益/风险比。

关键信息

• 经济结构：宿迁市形成五大主导产业，三次产业结构为10.5：42.7：46.8。
• 财政结构：宿迁市财政收入以税收为主，税收收入占比84.0%。
• 债务结构：宿迁市地方政府债务余额666.6亿元，广义债务率仅高于苏州市和徐州市。
• 城投平台分布：市本级有4家，区县级有12家，其中经开区和宿城区的城投债余额较大。
• 投资建议：关注有担保平台和高性价比平台，特别是宿迁交投和宿迁经开。

详细分析

1. 宿迁经济、财政和债务概况

• 经济概况：

  • 2019年宿迁GDP为3099.2亿元，增速为7.0%，仅次于南京。
  • 三次产业结构为10.5：42.7：46.8，产业结构持续优化。
  • 固定资产投资为2500.4亿元，增速为6.5%。

• 财政概况：

  • 2019年宿迁一般公共预算收入为212.6亿元，税收收入占比84.0%。
  • 一般公共预算支出为505.8亿元，财政自给率为42.0%。
  • 政府性基金收入为205.5亿元，同比增长54.8%。

• 债务概况：

  • 地方政府债务余额为666.6亿元，广义债务规模为1836.4亿元。
  • 债务率为91.4%，广义债务率相对较低。

2. 宿迁下辖区县经济、财政和债务概况

• 经济概况：

  • 沭阳县GDP为950.2亿元，泗阳县和泗洪县分别为500亿元左右。
  • 固定资产投资增速稳定，均位于7.0%-7.5%之间。

• 财政概况：

  • 沭阳县一般公共预算收入为47.9亿元，位居首位。
  • 沭阳县、泗洪县和泗阳县的税收收入占比均在80%以上。
  • 经济开发区和苏宿园区财政自给率较高，分别为121.8%和107.1%。

• 债务概况：

  • 沭阳县和泗阳县地方政府债务余额分别为120.6亿元和119.7亿元。
  • 沭阳县广义债务率为76.0%，泗洪县广义债务率为89.0%。

3. 宿迁市城投平台概况

• 市本级城投平台：

  • 共4家，存续城投债余额为103.0亿元，占全市31.6%。
  • 主体评级以AA+为主，宿迁城建对外担保余额为38.2亿元。

• 区县级城投平台：

  • 共12家，以AA级为主。
  • 沭阳县有1家，泗洪县有1家，泗阳县有2家，宿豫区有2家，经开区有2家，宿城区有3家。

4. 宿迁城投平台投资策略

• 关注有担保的平台：

  • 截至2020年末，宿迁市有外部担保的城投债共14只，涉及10家主体。
  • 宿城区和经开区的担保比例较高，分别为36.6亿元和100%。

• 性价比策略：

  • 基于信用风险评分模型，选取18个指标进行评分。
  • 宿迁交投、宿迁经开和泗阳佳鼎具有较高的收益/风险比。

5. 风险提示

• 企业经营风险。

投资建议

• 关注有担保的平台：如宿迁交投、宿迁经开、泗阳佳鼎等，这些平台具有较高的信用利差和投资价值。
• 关注高性价比平台：如宿迁交投和宿迁经开，其收益/风险比较高，适合长期投资。
• 注意担保机构风险：需关注担保机构的担保规模、集中度和代偿风险，选择资质较好的全国性担保机构。

总结

宿迁市经济和财政实力在省内相对较低，但近年来保持稳定增长。随着房价上涨，宿迁财政实力有望得到提升。宿迁的广义债务率在省内处于可控水平，具备一定的投资价值。投资宿迁城投平台，建议关注有担保的平台和高性价比的平台，特别是宿迁交投和宿迁经开，其具有较高的收益/风险比和信用利差。同时，需注意担保机构的风险，选择资质较好的全国性担保机构。