江苏省信用债深度挖掘系列之五：盐城城投平台深度解读-20210518-国海证券-31页_1mb

盐城城投平台深度解读总结

核心内容

盐城作为江苏省苏北地区的重要城市，其经济、财政和债务情况在省内处于中游水平。2019年盐城实现地区生产总值5702.3亿元，位居全省第8；一般公共预算收入383.0亿元，位居全省第7。固定资产投资4910.0亿元，增速相对放缓。盐城拥有34家有存续债的城投平台，其中市本级占32%，盐城经开区占12.6%。市本级平台主体评级以AAA、AA+和AA为主，区县级平台以AA为主。

主要观点

• 经济结构：盐城形成了以汽车、机械、纺织和化工为核心的产业体系，同时也在推进新兴产业，如新能源、新材料等。
• 财政状况：盐城财政自给率较低，但政府性基金收入增长较快，2019年同比增长9.7%。区县级财政自给率差异较大，部分区县依赖上级财政支持。
• 债务情况：盐城2019年地方政府债务余额1177.4亿元，广义债务率处于省内中上游。部分区县如盐城经开区和盐南高新区债务率较高，需关注其偿债能力。
• 城投平台分布：盐城城投平台以基础设施建设、交通投资和国有资产运营为主，市本级和区县级平台在功能和规模上存在差异。
• 投资策略：建议关注承接专项债的平台、有担保的平台以及具备高性价比的平台。

关键信息

盐城市经济、财政和债务概况

• 经济总量：2019年GDP为5702.3亿元，位列全省第8，苏北地区仅次于徐州。
• 财政收入：2019年一般公共预算收入383.0亿元，税收收入占比77%。
• 债务余额：2019年地方政府债务余额1177.4亿元，同比增长16.0%；广义债务率91.6%，位居全省第二。
• 城投债余额：2019年末存续城投债余额1021.6亿元，市本级占比31.9%，经开区占比13.5%。

盐城市下辖区县经济、财政和债务概况

• 经济总量：东台市和大丰区经济总量较高，分别为841.5亿元和600亿元以上。
• 财政收入：东台市和大丰区一般公共预算收入分别为52.0亿元和51.0亿元，税收收入占比均在74%-83%之间。
• 债务情况：射阳县、东台市、建湖县和阜宁县地方政府债务余额均在100亿元以上；盐南高新区和经开区广义债务率较高。

盐城市城投平台概况

• 市本级平台：共7家，包括盐城城资、盐城城投集团、海瀛集团等，主体评级以AA为主，部分为AA+和AAA。
• 区县级平台：共27家，主体评级以AA为主，其中部分平台如东台市、盐都区、亭湖区具备较高的财政自给率。

投资策略

1. 关注专项债承接平台：专项债项目具有较强的公益性，对区域发展意义重大，可获取更多政府支持。
2. 关注有担保平台：外部担保机构如江苏省信用再担保集团有限公司、中债增信等提供较多担保，需关注其担保能力和风险。
3. 性价比策略：选择具有较高收益率且债务率可控的平台进行投资。

风险提示

• 企业经营风险：部分平台存在较高的对外担保余额和受限资产，需关注其偿债能力和潜在风险。
• 债务管理风险：盐城及部分区县广义债务率较高，需关注债务可持续性及政府债务管控进展。

图表概览

• 图1：盐城GDP和固定资产投资趋势（2010年以来）
• 图2：盐城三次产业结构变化（2010年以来）
• 图3：盐城常住人口及人均GDP变化（2010年以来）
• 图4：盐城房价及涨幅（2019年以来）
• 图5：盐城各区县GDP和固定资产投资情况
• 图6：盐城各区县三次产业结构
• 图7：盐城各区县一般公共预算收支情况
• 图8：盐城各区县一般公共预算收入和广义债务率
• 图9：盐城城投平台分布
• 图10：盐城各区县到期期限结构
• 图11：市本级城投平台气泡图
• 图12：市本级城投平台股权结构图
• 图13：区县级城投平台分布气泡图
• 图14：盐城各区县债券担保情况
• 图15：盐城各区县担保机构分布

表格概览

• 表1：盐城2017-2019年一般公共预算收支情况
• 表2：盐城2018-2019年地方政府债务余额情况
• 表3：市本级基础设施建设城投平台概况
• 表4：市本级交通投资类城投平台概况
• 表5：市本级国有资本运营类城投平台概况
• 表6：东台市城投平台概况
• 表7：大丰区城投平台概况
• 表8：盐城高新区城投平台概况
• 表9：亭湖区城投平台概况
• 表10：盐都区城投平台概况
• 表11：建湖县城投平台概况
• 表12：射阳县城投平台概况
• 表13：盐南高新区城投平台概况
• 表14：盐城经开区城投平台概况
• 表15：滨海县城投平台概况
• 表16：响水县城投平台概况
• 表17：阜宁县城投平台概况
• 表18：盐城在淮河经济带中的新一轮发展规划
• 表19：盐城城投平台专项债承接情况
• 表20：盐城城投债担保情况