非银行金融行业图说券商2018年10月份营收数据及投资建议：10月业绩承压深蹲显寒意，静待边际改善-20181107-长城证券-31页-2mb

长城非银行金融研究团队：2018年10月券商业绩分析及投资建议

核心内容

2018年10月，A股整体下跌，沪深300指数下行8.29%，券商整体业绩承压，营收和净利润环比大幅下降。截至11月7日，36家券商公布营收数据，单月营收环比下降42.67%，净利润环比下降60.19%。同时，10月日均股基成交额环比增长9.48%，但同比下降35.10%。券商营收集中度提升，CR5和CR10的营收占比分别为48.05%和72.76%。

主要观点

• 政策利好逐步显现：金融市场双向开放、沪伦通推进、股权质押风险预期化解、并购重组“小额快审”、科创板注册制试点等利好政策将推动券商行业边际改善。
• 金融板块估值底部：金融板块处于估值底部，具备长期配置价值。
• 行业分化加剧：随着监管趋严，券商经营能力分化，头部券商在创新业务和资本实力上更具优势。
• 投资建议：倾向龙头券商，重点推荐中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券等，同时关注互联网券商东方财富证券的逆势增长。

关键信息

营收与净利润表现

• 10月营收：29家上市券商合计实现营业收入87.05亿元，环比下降42.67%，同比下降51.36%；28家直接上市券商合计实现营业收入86.75亿元，环比下降42.57%，同比下降49.35%。
• 10月净利润：29家券商合计实现净利润21.7亿元，环比下降60.19%，同比下降69.54%；28家券商合计实现净利润21.62亿元，环比下降61.28%，同比下降68.91%。
• 同比正增长券商：
  • 营收：东吴证券（112.42%）、华创阳安（64.52%）、东北证券（33.44%）等。
  • 净利润：华创阳安（2125.55%）、西南证券（53.01%）、东吴证券（52.6%）等。

市场表现

• 市场活跃度回升：10月日均股基成交额环比上升9.48%，券商经纪业务开始好转。
• 板块指数触底反弹：10月券商板块指数触底反弹，BETA指数回升，显示市场情绪有所改善。

业务分析

• 自营业务：受股基交易萎缩和投资收益下滑影响，业绩承压，但债市总体平稳运行。
• 资管业务：规模持续缩水，主动管理转型任重道远，中信证券、华泰证券等在资管规模上领先。
• 投行业务：10月股权融资规模大幅下降，IPO通过率下降，但并购重组通过率有所回升，可能成为边际改善的驱动力。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧：可能引发市场波动。
• 宏观经济下行：对券商业绩产生压力。
• 股市系统性下跌：可能进一步影响券商盈利能力。

数据支持

• 营收排名：中信证券、华泰证券、国泰君安、申万宏源、国信证券、招商证券、广发证券、中国银河、海通证券、方正证券等排名靠前。
• 资管规模排名：中信证券、华泰证券、国泰君安资管、申万宏源证券、招商证券资管等占据前列。
• 投行子公司表现：华泰联合、中信建投、广发证券、海通证券、国信证券、国泰君安等在投行子公司中表现突出。

总结

2018年10月，券商行业整体承压，但政策利好逐步显现，市场活跃度有所回升，部分券商逆势增长。未来随着金融开放加深、股权质押风险化解、科创板推出等政策支持，券商行业有望迎来边际改善。建议关注龙头券商及业务结构多元化的公司，以把握行业复苏机遇。