20181107-长城证券-图说券商2018年10月营收数据及投资建议_10月业绩承压深蹲显寒意_静待边际改善_31页_1mb

长城非银行金融研究团队：2018年10月券商业绩分析与投资建议

核心内容概览

• 10月业绩承压：2018年10月，A股整体下跌，沪深300指数下行8.29%，券商整体业绩大幅下滑，营收环比下降42.67%，净利润环比下降60.19%。
• 行业集中度提升：CR5和CR10的营收占比分别达到48.05%和72.76%，显示马太效应增强，行业集中度进一步提升。
• 政策利好：金融市场双向开放、科创板推出、股权质押风险预期化解、并购重组“小额快审”等政策利好不断，为券商带来潜在机会。
• 投资建议：倾向龙头券商，如中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券等，认为其具备长期配置价值。
• 风险提示：需警惕中美贸易摩擦加剧、宏观经济下行及股市系统性下跌风险。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 整体业绩下滑：2018年10月，36家券商营收环比下降42.67%，净利润环比下降60.19%。部分券商如东吴证券、申万宏源等实现同比正增长。
• 营收结构变化：券商资管业务及其他业务收入占比提升，而投行、经纪、信用业务占比收缩。
• 净利润变化：10月净利润环比正增长的券商有6家，同比正增长的券商有5家。但全年累计净利润同比下滑，行业整体面临挑战。

2. 业务分析

经纪业务

• 10月日均股基成交额3313.51亿元，环比增长9.48%，但同比下降35.10%。
• 市场活跃度有所上升，但整体仍受A股下跌影响。

自营业务

• 自营业绩承压，主要受股基交易萎缩、投资收益和公允价值变动环比下滑影响。
• 债市微幅上行，但自营业务整体表现仍不乐观。

资管业务

• 资管规模持续缩水，2018年二季度较2017年底减少16104.55亿元。
• 10月资管产品发行数量环比上升4.49%，但发行份额大幅下滑53.83%。
• 中信证券、华泰证券、国泰君安资管等在资管规模和主动管理资产规模上领先。

投行业务

• 投行子公司业绩承压，6家上市券商投行子公司营收和净利润均下滑。
• 10月股权融资规模大幅下降，IPO通过率下降至62.5%。
• 并购重组通过率回升，或成为投行边际改善的新动力。
• ABS承销规模环比下降60.87%，成为债券承销规模下降的主要因素。

重要数据与趋势

10月营收排名（直接上市券商）

10月净利润排名

10月券商营收与净利润变化

• 营收同比：东吴证券（112.42%）、申万宏源（10.96%）等部分券商实现正增长。
• 净利润同比：华创阳安（2125.55%）、西南证券（53.01%）等部分券商净利润显著增长。

投资建议

• 龙头券商优先：推荐中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券等，认为其在政策利好、业务结构多元化及市场波动中更具优势。
• 政策驱动：金融市场开放、科创板注册制、股权质押风险化解等政策利好将为券商带来长期机会。
• 市场展望：尽管10月业绩承压，但预计未来随着政策逐步落地，券商业绩将有所改善。

风险提示

• 外部风险：中美贸易摩擦加剧、宏观经济下行、股市系统性下跌等。
• 内部风险：自营业务压力、资管业务转型困难、投行业务受监管影响等。

结论

2018年10月券商整体业绩承压，但部分券商如东吴证券、申万宏源等表现较好。随着政策利好逐步显现，龙头券商有望在未来的市场波动中受益，具备长期配置价值。建议投资者关注券商的业务结构多元化及政策支持情况，同时警惕外部和内部风险。