20161202-交银国际证券-流动性监测_流动性趋紧_人民币暂时企稳_16页_1mb

流動性監測總結 2016/12/02

核心內容概述

2016年12月2日的流动性监测报告指出，中国金融市场整体呈现流动性趋紧的态势，人民币汇率暂时企稳，但市场资金面持续承压。央行通过公开市场操作试图稳定流动性，但效果有限。同时，A股市场情绪分化，人民币贬值压力有所缓解，但市场仍面临结构性的流动性挑战。

主要觀點

1. 市場流動性狀況

• 銀行間流動性趨緊：SHIBOR利率延续上行趋势，中、長端利率持续走高，显示资金面紧张。
• 資金荒現象：SHIBOR曾连续16个交易日全线上扬，尽管隔夜和七天期利率略有回落，但整体流动性仍偏紧。
• 央行操作效果有限：尽管央行本周投放近萬億資金，但僅實現700億元淨投放，顯示操作空间受限。
• 資金供給收縮：外匯占款持續萎缩，財政存款大幅扩张，銀行資金融出量縮減，導致市場資金供給不足。

2. 央行貨幣政策

• “鎖短放長”策略：央行重启14天、28天逆回购操作，暂停3个月期MLF操作，以维持短期流动性平衡。
• SLF操作增加：SLF投放规模较前几个月大幅增加，但因其利率较高，对市场资金成本影响较大。
• MLF與PSL操作縮減：11月MLF和PSL操作规模下降，显示央行在货币政策上更为审慎。
• 逆回購餘額高企：逆回購餘額攀升至14700億元，制约了央行公开市场操作的空间。

3. A股市場流動性

• 高管減持壓力仍存：A股高管净减持22.5億元，中小板减持压力加劇。
• 融資餘額分化：滬市融資餘額持續增加，深市則略有下降。
• 交易情緒分化：滬市換手率上升，深市換手率回落，顯示市場情緒不一。
• 滬港通資金流動緩慢：南、北雙向資金入市增速放缓，淨流入规模下降。

4. 外匯市場

• 人民幣中間價企穩：本周人民幣中間價上調374基點，升至6.8794。
• 美元指數修正：美元指數累計下跌0.7%，非農數據略不及预期，但失業率下降显示美国就业市场稳健，进一步巩固12月加息预期。
• 人民幣貶值預期降溫：在岸人民幣升值388基點，離岸人民幣升值761基點，顯示人民币贬值压力有所缓解。

关键信息

貨幣政策工具

• 逆回購操作：本周央行共展開5900億元7天逆回購，3200億元14天逆回購，1000億元28天逆回購，利率均與前期持平。
• SLF操作：11月央行對金融機構開展SLF操作共284.69億元，規模較10月大幅增加。
• MLF操作：11月MLF操作規模為7390億元，較10月減少240億元。
• PSL操作：11月PSL新增規模為355億元，較10月減少156億元。

理財產品市場

• 新發售理財產品減少：上周新發售理財產品530款，較前周下降9.7%。
• 預期收益率上升：在售理財產品預期年化收益率為3.84%，較前周上升15個基點。

市場情緒與資金流動

• A股交易回暖：滬市融資餘額增加，換手率上升，顯示交易活跃。
• 深市流動性下降：深市融資餘額下降，換手率回落，顯示市場情緒分化。
• 滬港通資金流動減緩：南、北雙向資金淨流入规模下降。

結論

整体来看，中国金融市场在流动性趋紧的背景下，央行采取了“鎖短放長”的策略以稳定市场，但效果有限。人民币汇率因美元指数修正而暂时企稳，但贬值预期仍然存在。A股市场情绪分化，流动性状况不一，且高管减持压力仍未消除。随着外汇占款持续萎缩和财政存款扩张，市场流动性压力预计将持续，央行货币政策将维持中性，对降准态度更加谨慎。