海外医药行业2018年三季报总结：聚焦全球医药龙头，掌握创新药一线动态进展-20181205-西南证券-120页-8mb

海外医药2018年三季报总结

核心内容

2018年前三季度，18家海外医药龙头企业合计收入为4188亿美元，同比增长4%；剔除罗氏后，Q3收入为1374亿美元，同比增长3%。净利润（调整后）合计为1093亿美元，同比增长7%；剔除罗氏后，Q3净利润为437亿美元，同比增长6%。2018年和2019年，这些公司的平均PE估值分别为15倍和14倍。

主要观点

• 产品多元化是大市值公司的核心竞争力：强生、辉瑞、罗氏、诺华等市值较高的公司拥有丰富的产品线，覆盖多个疾病领域，从而实现多维度利润增长和风险分散。
• 产品单一带来发展不确定性：如诺和诺德、吉利德等专注于特定疾病领域（如糖尿病、病毒感染），当核心产品专利到期时，收入增长受阻，短期内难以维持。
• 成长型企业研发投入高，成熟型企业研发费用低：小市值公司如新基、再生元、百时美施贵宝的研发费率较高，而中市值和大市值公司如艾伯维、GSK、强生的研发费率相对较低，反映其发展阶段的不同。

关键信息

各公司核心领域及表现

各治疗领域销售数据分析

1.1 呼吸系统疾病

• 市场规模：41亿美元，葛兰素史克为市场主导者。
• 主要产品：诺华的Ultibro、Seebri、Onbrez；罗氏的Xolair；葛兰素史克的Anoro Ellipta、Arnuity Ellipta、Incruse Ellipta、Trelegy Ellipta、Nucala、Veramyst、Flovent、Ventolin、Advair。
• 靶点与机理：主要靶点为β肾上腺素受体、毒蕈碱受体、NR3C1等，通过抑制受体达到放松肌肉、抑制免疫反应。

1.2 癌症及肿瘤

• 市场领导者：罗氏、BMS、美国默克、百时美施贵宝、诺华、艾伯维等。

• 核心产品：

  • 血液瘤：Imbruvica（强生）、Tasigna（诺华）、Kymriah（诺华）、Gleevec（诺华）、Rituxan（罗氏）、Gazyva（罗氏）、Opdivo（BMS）、Keytruda（美国默克）、Yescarta（吉利德）。
  • 多发性骨髓瘤：Revlimid（新基）、Darzalex（强生）。
  • 前列腺癌：Zytiga（强生）、Xtandi（辉瑞）、Inlyta（辉瑞）。
  • 黑色素瘤：Opdivo（BMS）、Keytruda（美国默克）、Yervoy（百时美施贵宝）。
  • 乳腺癌：Herceptin（罗氏）、Perjeta（罗氏）、Kadcyla（罗氏）、Lynparza（阿斯利康）、Tagrisso（阿斯利康）、Verzenio（礼来）。
  • 肺癌：Tecentriq（罗氏）、Opdivo（BMS）、Keytruda（美国默克）、Imfinzi（阿斯利康）、Tagrisso（阿斯利康）、Iressa（阿斯利康）、Tarceva（诺华）。

• 增长情况：BMS的Opdivo和Keytruda增长显著，分别达到42%和80%。吉利德通过Yescarta进入肿瘤领域，不再单一依赖抗病毒药物。

1.3 其他治疗领域

• 糖尿病及代谢疾病：诺和诺德、礼来、阿斯利康为主要玩家，诺和诺德的销售额为42.31亿美元，增速为4%。
• 自身免疫疾病：艾伯维的销售额为51.21亿美元，增速为9%。
• 心脑血管疾病：拜耳为市场主导者，销售额为15.66亿美元，增速为11%。
• MS：百时美施贵宝为市场主导者，销售额为22亿美元，增速为73%。
• 眼科：再生元为市场主导者，销售额为10.22亿美元，增速为7.2%。

总结

2018年前三季度，海外医药龙头公司整体表现稳健，收入和净利润均实现增长。其中，罗氏、强生、诺华等大市值公司凭借多元化的产品线和广泛的治疗领域占据主导地位，而诺和诺德、吉利德等专注特定领域的公司则面临专利到期带来的挑战。成长型企业如新基、再生元、百时美施贵宝研发投入高，推动产品线扩展；成熟型企业如艾伯维、GSK、强生则更注重研发成本控制。在肿瘤领域，PD-1免疫疗法药物如Opdivo和Keytruda表现突出，推动了肺癌、黑色素瘤等市场的快速增长。