20181205-西南证券-海外医药2018年三季报总结_聚焦全球医药龙头_掌握创新药一线动态进展_120页_8mb

报告摘要

海外医药2018年三季报总结

核心内容

2018年前三季度，18家海外医药龙头企业合计收入达4188亿美元，同比增长4%；剔除罗氏后，Q3合计收入为1374亿美元，同比增长3%。净利润（调整后）合计为1093亿美元，同比增长7%；剔除罗氏后Q3净利润（调整后）为437亿美元，同比增长6%。2018年和2019年，18家公司的平均PE估值分别为15倍和14倍。

主要观点

产品多元化是大市值公司的核心竞争力：强生、辉瑞、罗氏、诺华等市值较高的药企拥有涵盖多个疾病领域的丰富产品线，能够带来多维度利润增长并有效分散风险。
产品单一带来不确定性：诺和诺德、吉利德等专注于特定领域（如糖尿病、病毒感染）的公司，因产品集中度高，受专利到期影响较大，收入增长受到限制。
成长型企业研发费率高，成熟型企业研发费率低：新基、再生元、百时美施贵宝等成长型企业研发投入较高，以快速扩充产品线；而艾伯维、GSK、强生等成熟型企业则在稳定推出新产品的同时控制研发成本。

关键信息

各公司核心领域

公司	核心领域
强生	肿瘤
辉瑞	肿瘤
罗氏	肿瘤
诺华	肿瘤
美国默克	肿瘤
艾伯维	自免疫
安进	肿瘤
赛诺菲	疫苗
礼来	糖尿病
诺和诺德	糖尿病
GSK	呼吸
阿斯利康	肿瘤
吉利德	HIV
百时美施贵宝	肿瘤
拜耳	心脑血管
百健	MS
新基	肿瘤
再生元	眼科

各公司收入及利润情况（单位：亿美元）

证券代码	证券简称	2018Q1-Q3收入	收入同比	调整后净利润	净利润同比	2018Q3收入	收入同比	调整后净利润	净利润同比	市值	2018E PE	2019E PE
JNJ	强生	612	8.8%	169	11%	203	3.6%	56	7.3%	3869	17	16
PFE	辉瑞	397	2%	142	15%	133	1%	2480	15%	2480	15	14
ROG	罗氏	421	7%	-	-	-	-	2132	14%	2132	14	14
NVS	诺华	386	7%	91	6%	128	3%	2017	2%	2017	17	16
MRK	美国默克	313	5%	89	8%	108	5%	1927	17%	1927	17	16
ABBV	艾伯维	244	19%	94	42.4%	82	17.7%	1328	16%	1328	16	15
AMGN	安进	165	1.9%	74	3.4%	55	1%	1213	14%	1213	14	13
SNY	赛诺菲	255	-3.5%	55	-2.9%	94	3.7%	1111	14%	1111	14	13
LLY	礼来	181	8%	44	31.7%	61	7%	1084	21%	1084	21	20
NVO	诺和诺德	821	-2%	301	1%	278	4.3%	1065	19%	1065	19	18
GSK	葛兰素史克	226	4%	43	4%	81	3%	992	14%	992	14	13
AZN	阿斯利康	157	-6%	24	-34%	53	-14%	975	12%	975	12	10
GILD	吉利德	160	-19%	69	-26%	55	-14.8%	921	11%	921	11	11
BMY	百时美施贵宝	159	11.6%	20	29.3%	54	11.7%	858	15%	858	15	14
BAYZF	拜耳	42	2.4%	12	-9.4%	684	-1.4%	684	16%	684	16	12
BIIB	百健	81	5.5%	34	22.8%	28	6%	632	13%	632	13	12
CELG	新基	112	18.3%	48	8.5%	39	18.5%	487	8%	487	8	7
REGN	再生元	48	11.5%	18	41.9%	17	10.8%	364	18%	364	18	16

1. 治疗领域销售数据分析

1.1 呼吸系统疾病

呼吸系统疾病市场总规模为41亿美元，葛兰素史克为市场主导者。
诺华：主要产品Ultibro、Seebri、Onbrez，销售额分别为1.10亿、0.34亿、0.24亿，增速分别为9%、-8%、-11%。
罗氏：Xolair产品销售额为4.99亿，增速为9%。
葛兰素史克：主要产品Anoro Ellipta、Arnuity Ellipta、Nucala、Veramyst、Flovent、Ventolin、Advair，销售额合计为8.01亿，增速为17%。
阿斯利康：主要产品Symbicort、Pulmicort、Fasenra、Daliresp、Tudorza/Eklira、Bevespi，销售额合计为2.64亿，增速为-7%。

1.2 癌症及肿瘤

肿瘤市场整体增长显著，主要玩家包括强生、辉瑞、罗氏、诺华、BMS、美国默克、艾伯维、安进、赛诺菲、礼来、诺和诺德、吉利德、百时美施贵宝、拜耳、新基、再生元。
强生：Imbruvica（依鲁替尼）为关键产品，销售额为7.05亿，增速为38%。
诺华：Tasigna（尼洛替尼）、Kymriah（CAR-T）、Revlimid（来那度胺）、Afinitor（依维莫司）、Kisqali（瑞博西尼）等产品表现突出。
罗氏：Rituxan（利妥昔单抗）、Gazyva（Obinutuzumab）、Herceptin（曲妥珠单抗）、Avastin（贝伐珠单抗）、Perjeta（帕妥珠单抗）、Xeloda（卡培他滨）等产品销售额较高。
BMS：Opdivo（PD-1）为关键产品，销售额为17.93亿，增速为42%。
美国默克：Keytruda（PD-1）为关键产品，销售额为18.89亿，增速为80%。
百时美施贵宝：Sprycel（达沙替尼）、Opdivo（PD-1）为关键产品，销售额分别为4.91亿、17.93亿，增速分别为-4%、42%。
吉利德：Yescarta（CAR-T）为关键产品，销售额为0.75亿，增速为-。
艾伯维：Imbruvica（依鲁替尼）、Venclexta（维奈托克）为关键产品，销售额分别为9.72亿、0.96亿，增速分别为41%、-。
安进：Blincyto（博纳吐单抗）、Kisqali（瑞博西尼）等产品表现良好。
赛诺菲：Mozobil（普乐沙福）、Taxotere（多西他赛）、Zaltrap（阿柏西普）等产品销售额增长稳定。
礼来：Erbitux（西妥昔单抗）、Cyramza（雷莫芦单抗）等产品表现良好。
拜耳：Nexavar（索拉非尼）为关键产品，销售额为2.03亿，增速为-7%。
新基：Revlimid（来那度胺）、Abraxane（白蛋白紫杉醇）等产品表现优异。

1.3 病毒感染

吉利德为主要玩家，其核心产品为Sovaldi（索磷布韦）、Harvoni（索磷布韦/雷迪帕韦），但受专利到期影响，增速下降。

1.4 自身免疫疾病

艾伯维、百时美施贵宝、赛诺菲等公司在自身免疫疾病领域表现突出。

1.5 心脑血管疾病

拜耳为主要玩家，其产品Stivarga（瑞格菲尼）表现良好。

1.6 神经系统疾病

未详细列出具体数据，但涉及药物如百时美施贵宝的Opdivo、赛诺菲的Taxotere等。

1.7 糖尿病及代谢疾病

诺和诺德、礼来、百时美施贵宝、葛兰素史克为主要玩家，其产品如Lantus、Tresiba、Bydureon、Humalog等。

1.8 疫苗

赛诺菲为主要玩家，其产品如Prevnar13、Gardasil等表现稳定。

2. 海外药企三季报摘要

强生：肿瘤领域表现突出，Imbruvica为关键产品。
辉瑞：肿瘤领域表现稳定，Bosulif（博舒替尼）为关键产品。
罗氏：肿瘤领域表现良好，Xolair、Herceptin、Avastin等产品销售额较高。
诺华：肿瘤领域表现强劲，Revlimid、Kisqali等产品表现优异。
美国默克：肿瘤领域表现突出，Keytruda（PD-1）为关键产品。
艾伯维：自免疫领域表现突出，Imbruvica为关键产品。
安进：肿瘤领域表现稳定，Blincyto为关键产品。
赛诺菲：疫苗领域表现良好，Prevnar13为关键产品。
礼来：糖尿病领域表现良好，Tresiba为关键产品。
诺和诺德：糖尿病领域表现稳定，产品如Lantus、Tresiba销售额增长。
葛兰素史克：呼吸系统疾病领域表现突出，产品如Anoro Ellipta、Nucala销售额增长。
阿斯利康：肿瘤领域表现稳定，产品如Tagrisso、Iressa、Imfinzi销售额增长。
吉利德：HIV领域表现下降，但Yescarta进入肿瘤领域，表现良好。
百时美施贵宝：肿瘤领域表现良好，产品如Opdivo、Sprycel销售额增长。
拜耳：心脑血管领域表现稳定，产品如Nexavar销售额增长。
百健：肿瘤领域表现良好，产品如Blincyto销售额增长。
新基：肿瘤领域表现优异，产品如Revlimid、Abraxane销售额增长。
再生元：肿瘤领域表现良好，产品如Breo Ellipta、Trelegy Ellipta销售额增长。

3. 总结

2018年前三季度，海外医药龙头企业整体表现稳健，收入与净利润均有所增长。其中，肿瘤领域表现最为突出，成为主要增长动力。强生、辉瑞、罗氏、诺华、BMS、美国默克、艾伯维、安进、赛诺菲、礼来、诺和诺德、吉利德、百时美施贵宝、拜耳、新基、再生元等公司在肿瘤、呼吸系统疾病、糖尿病、疫苗等领域均有显著表现。