20200824-西南证券-有色新材料行业专题报告_继续看多商品_铜最优_20页_2mb

文档总结：继续看多商品，铜最优

核心观点

• 继续看多商品，特别是铜表现最优。
• 全球疫情尚未有效控制，各国处于危机应对模式，导致全球性流动性泛滥。
• 资源国供给受冲击，而需求端恢复更快，形成供需错配。
• 若2021年全球流动性宽松未出现边际收紧，美元弱势及通胀预期上行将推动铜价突破6-6.5万元/吨。
• 中美库存周期共振预计在2021Q2-Q3出现，推动有色商品价格趋势上行。

库存周期分析

库存（相对值）

• 铜：需求恢复速度高于供给，本周库存环比减少1.75万吨，处于历史低位。
• 铝：本周库存环比增加7118吨，明显高于历史同期均值。
• 锌：库存环比增加1.35万吨，处于正常波动区间。
• 锡：库存环比增加1160吨，超过历史同期上限，主要由LME库存变动驱动。

库存（绝对值）

• 全球商品库存处于历史性低位，呈现“外增内减”格局。
• 铜：LME库存10.44万吨，SHFE库存5.87万吨，均出现下降。
• 铝：LME库存157.82万吨，SHFE库存14.37万吨，LME库存下降，SHFE库存上升。
• 铅：LME库存12.56万吨，SHFE库存2.80万吨，伦铅库存增加。
• 锌：LME库存22.57万吨，SHFE库存3.65万吨，库存双双上升。
• 镍：LME库存23.93万吨，SHFE库存3.36万吨，库存持续上升。
• 锡：LME库存5240吨，SHFE库存0.35万吨，库存小幅增加。

供需平衡分析

全球及国内供需情况

• 铜：2020年全球供给过剩0.97百万吨，较2019年上升0.78百万吨。
• 铝：2020年全球及国内均出现供给过剩，全球过剩3.56百万吨，国内过剩1百万吨。
• 铅：全球供给过剩17万吨，国内过剩18万吨。
• 锌：全球供给过剩17万吨，国内缺口26万吨。
• 锡：全球供给过剩8770吨，国内过剩1.39万吨。
• 镍：全球供给过剩5.8万吨，国内缺口56.3万吨。
• 钴：全球供需基本平衡，国内过剩2万吨。
• 锂：全球及国内供给过剩均有所放大，全球过剩10LCE，国内过剩42LCE。

疫情对供需影响

• 疫情对资源影响排序为：消费 > 运输 > 矿山 > 冶炼。
• 供给端恢复速度取决于“生产瓶颈”。
• 全球总需求下滑速度高于总供给，多数金属供大于求。
• 终端消费延迟，若后续消费回暖，商品价格将有明显弹性。
• 若疫情在非洲、南美持续，供给冲击大于需求，价格对短期供应刺激有限。

新能源金属分析

钴板块

• 中国拟收储约2000吨钴，可能于今年晚些时候进行，阶段性提振钴价。
• 8月20日四氧化三钴报价为21.5万元/吨，电解钴报价为27.65万元/吨。
• 钴资源严重依赖进口，尤其是刚果金，国家收储将提升供应安全。

锂板块

• 锂价保持稳定，电池级氢氧化锂报价为4.9万元/吨。
• 电池级碳酸锂（99.5%）报价为4.46万元/吨，上半年价格持续下滑。
• 金属锂报价为47.5万元/吨，较2019下半年均价下降14.80%。

铜箔板块

• 8μm锂电铜箔本周报价上涨2.7%，从7.5万元/吨升至7.7万元/吨。
• 2020年上半年均价为7.82万元/吨，较2019年下降12.5%。
• 6月中旬至7月9日价格企稳，报价为7.2万元/吨。

相关受益标的

建议关注以下公司：

• 紫金矿业
• 江西铜业
• 云南铜业
• 索通发展
• 华友钴业
• 洛阳钼业

风险提示

• 海外疫情持续蔓延，可能影响全球供应链。
• 全球货币政策边际收紧，可能抑制流动性宽松。
• 海外复工复产进度不及预期，可能影响商品需求复苏。

投资评级说明

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。

• 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。

• 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。

• 回避：个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。

• 卖出：个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。

• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。

• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

• 本报告内容为西南证券研究发展中心发布。
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