有色新材料行业专题报告：继续看多商品，铜最优_20页_2mb

商品市场分析总结

核心观点

• 继续看多商品，尤其是铜表现最优。
• 全球疫情尚未得到有效控制，但“边抗疫边复工”将成为常态，推动资源端供给冲击和流动性宽松。
• 若2021年全球流动性未出现边际收紧，美元仍处于弱势周期，叠加通胀预期上行与供需错配缺口扩大，铜价或将突破6-6.5万元/吨。
• 中美库存周期共振预计将在2021Q2-Q3出现，推动有色商品价格趋势上行。

库存周期分析

库存（相对值）

• 铜需求恢复速度优于供应，库存环比减少1.75万吨，处于历史低位。
• 铝库存环比增加7118吨，远超历史同期上限。
• 锌库存环比增加1.35万吨，处于正常波动区间。
• 锡库存环比增加1160吨，超过历史同期上限。

库存（绝对值）

• 全球商品库存处于历史性低位，呈现“外增内减”格局。
• 国内库存去化速度快于海外，主要由于国内复工复产而海外仍受疫情影响。
• 各金属期货库存情况如下：
  • 铜：24.27万吨
  • 铝：172.19万吨
  • 铅：15.36万吨
  • 锌：26.22万吨
  • 镍：27.29万吨
  • 锡：0.88万吨

供需平衡分析

全球与国内供需关系

• 铜：2020年全球供给过剩0.97百万吨，较2019年上升0.78百万吨。
• 铝：全球及国内均出现供给过剩，全球过剩3.56百万吨，国内过剩1百万吨。
• 铅：全球缺口8.3万吨，国内过剩18万吨。
• 锌：全球过剩5.1万吨，国内缺口26万吨。
• 锡：全球缺口1.2万吨，国内过剩1.39万吨。
• 镍：全球过剩1.4万吨，国内缺口56.3万吨。
• 钴：全球供需基本平衡，国内过剩2万吨。
• 锂：全球及国内均出现供给过剩，全球过剩10LCE，国内过剩42LCE。

供需影响因素

• 疫情对资源影响排序为：消费 > 运输 > 矿山 > 冶炼。
• 供给端恢复速度取决于“生产瓶颈”。
• 全球总需求下滑速度快于总供给，多数金属呈现供大于求。
• 终端消费延迟而非消失，若后续消费超预期回暖，商品价格将显著反弹。
• 若疫情在欠发达资源国持续蔓延，供给冲击将大于消费，价格上涨对短期供应增量刺激有限。

新能源金属分析

钴板块

• 中国拟收储约2000吨钴，可能于今年晚些时候进行，阶段性提振钴价。
• 8月20日，电解钴报价为27.65万元/吨，四氧化三钴报价为21.5万元/吨。
• 钴资源严重依赖进口，国内精炼钴产品可满足国内需求并出口部分产品。

锂板块

• 锂价保持相对稳定，电池级氢氧化锂报价4.9万元/吨。
• 电池级碳酸锂（99.5%）和氢氧化锂（56.5%）价格上半年持续下滑，但近期企稳。
• 金属锂报价为47.5万元/吨，年初至今均价较2019下半年下降14.80%。

铜箔板块

• 8μm锂电铜箔报价上涨2.7%，显示市场对新能源需求的预期增强。
• 2020年上半年均价为7.82万元/吨，较2019年下降12.5%。
• 7月16日，12μm电池级铝箔报价为2.2-2.3万元/吨。

相关受益标的

• 建议关注以下公司：紫金矿业、江西铜业、云南铜业、索通发展、华友钴业、洛阳钼业。

风险提示

• 海外疫情持续蔓延。
• 全球货币政策边际收紧。
• 海外复工复产进度不及预期。

数据与图表

• 图1-图8：展示各金属库存变化。
• 图9-图26：展示各金属期货价格与库存。
• 图27-图34：展示2020年4月各金属供需平衡情况。
• 图35-图37：展示全球矿企资本开支、勘探投资及铜精矿加工费变化。
• 图38-图40：展示全球疫情分布及铜价走势。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

• 本报告由西南证券研究发展中心发布。
• 数据来源合法合规，分析基于分析师职业理解。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
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