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节后市场怎么看？总结

核心内容

本报告由天风证券总量团队于2022年9月28日发布，主要分析节后国内债市与股市的走势及投资策略。报告分为固收和金工两个部分，分别从债券市场和股票市场角度进行解读。

固收：节后债市需要关注什么？

主要观点

• 利率走势分阶段：8月15日降息后，债市利率已进入第二阶段，关键在于社融修复情况。
• 社融弱修复：8-10月社融修复较弱，但不会显著恶化，主要受财政政策支持，如专项债、政策性金融工具和能源保供特别债。
• 资金利率趋势：当前隔夜利率在1.5%附近，预计节后可能有所回落，但不会跌破1.2%-1.5%区间。
• 长端利率走势：十年期国债利率在2.7%附近横向移动，存在反复可能，主要受社融修复力度和美元走势影响。
• 外部压力：美元指数走强叠加国内基本面承压，人民币汇率有进一步贬值趋势，对货币政策形成一定约束。
• 政策预期：降准概率边际下降，预计年底可能降准，明年初可能降息。
• 风险提示：疫情蔓延、经济复苏不及预期、政策调整及市场环境变动风险。

金工：布局高胜率的做多节点！

主要观点

• 市场震荡格局：当前市场处于震荡状态，wind全A短期均线（20日）与长期均线（120日）距离缩小至-0.14%，震荡格局未破。
• 节后反弹概率高：历史数据显示，节后一周沪深300指数平均上涨2.69%，反弹概率极大。
• 市场风险偏好低：过去一周成交金额均低于7000亿，市场处于底部缩量状态，表明风险偏好较低。
• 配置建议：节前可分批布局，若短期反弹出现，方向可能围绕景气度和超跌两个维度展开，重点关注新能源和稀有金属等超跌高景气行业。
• 四季度重点推荐：进入四季度后，重点推荐困境反转型板块，如养殖、地产及元宇宙主题。
• 估值水平：wind全A指数PE位于50分位点，PB位于10分位点以内，整体估值处于中等偏低位。
• 仓位建议：当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位为60%。
• 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。

关键信息汇总

债券市场

• 资金利率：预计节后可能回落，但不会跌破1.2%-1.5%区间。
• 长端利率：十年期国债利率在2.7%附近横向移动，存在反复。
• 社融逻辑：社融弱修复是当前债市的主要支撑。
• 外部影响：美元走强和人民币贬值趋势可能对债市形成压力。
• 政策预期：年底或有降准，明年初或有降息。

股票市场

• 震荡格局：短期市场仍处震荡，节后反弹概率高。
• 成交金额：市场处于底部缩量状态，成交额低于7000亿。
• 反弹方向：关注景气度和超跌行业，如新能源、稀有金属。
• 四季度策略：重点推荐困境反转型板块，如养殖、地产、元宇宙。
• 估值水平：wind全A估值处于中等偏低位。
• 仓位建议：建议股票仓位60%。

风险提示

• 疫情蔓延超预期
• 经济复苏不及预期
• 政策调整超预期
• 市场环境变动风险
• 模型基于历史数据，存在不确定性

投资评级体系

分析师声明

本报告观点基于分析师的专业判断，与报酬无直接或间接联系。

一般声明

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