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东威科技（688700）公司点评报告总结

核心内容

东威科技是一家专注于专用设备/机械设备的公司，尤其在PCB电镀设备和锂电池PET复合铜箔设备领域表现突出。公司2021年发布业绩快报，实现营业收入8.05亿元，同比增长45.12%；归母净利润1.61亿元，同比增长83.20%。公司首次被覆盖，给予“增持”评级。

主要观点

业绩增长原因

• 下游需求旺盛：在汽车、云计算等行业推动下，PCB行业需求持续增长。
• 产能释放：公司通过产能扩张，增强了市场开拓能力，实现了销量和业绩的双增长。
• 新产品订单增加：公司不断加强新产品研发和市场开拓，带来显著的业绩增量。

产品竞争力

• PCB电镀设备：公司深耕电镀领域十余年，设备性能和研发水平形成护城河，垂直连续式电镀设备市占率有望持续提升。
• PET镀铜技术：公司开发了PET复合铜箔技术，通过在PET膜表面镀铜，提升了电池的安全性与经济性，尤其适用于动力电池和储能电池。
• 新品拓展：水平化铜设备、IC载板用水平电镀设备、高效环保滚镀设备等新品有望为公司带来新的业绩增长点。

关键信息

业绩预测

• 2022年：预计净利润2.39亿元，对应PE为36倍。
• 2023年：预计净利润3.66亿元，对应PE为24倍。

市场前景

• PCB行业：预计2020-2025年全球PCB行业CAGR为5.8%。
• PET镀铜设备市场：2023年国内市场空间约24亿元，行业蓄势待发。

技术优势

• PET复合铜箔技术：在4.5μm的PET膜表面各镀1μm铜，避免剧烈碰撞时燃烧，提升电池安全性。
• 量产能力：公司已具备卷式水平镀铜线等PET镀铜设备的量产能力。

财务表现

• 营业收入：从2019年的4.42亿元增长至2021年的8.05亿元，预计2023年将达到16.36亿元。
• 归母净利润：从2019年的0.74亿元增长至2021年的1.61亿元，预计2023年将达到3.66亿元。
• 毛利率：从2020年的36.0%提升至2023年的预计37.5%。
• 净利润率：从2020年的20.0%提升至2023年的预计22.4%。

市场估值

• 市盈率（P/E）：从2020年的0.00倍增长至2023年的预计23.76倍。
• 市净率（P/B）：从2020年的0.00倍增长至2023年的预计8.25倍。
• 市销率（P/S）：从2020年的11.76倍下降至2023年的预计5.31倍。

股票数据

• 收盘价（2022/02/25）：59.07元。
• 6个月目标价：69.7元。
• 12个月股价区间：31.83~92.86元。
• 总市值：8,695.10百万元。

风险提示

• PET复合铜箔验证不及预期：若PET复合铜箔技术在市场应用中未能通过验证，可能影响公司业绩。
• PCB需求不及预期：若PCB行业增长不及预期，可能影响公司电镀设备的市场需求。

分析师团队简介

• 刘军：东北证券机械行业首席分析师，华中科技大学动力机械/会计学专业毕业，有10年证券研究从业经历。
• 张晗：东北证券机械组分析师，美国杜兰大学金融硕士，美国密歇根州立大学金融学本科，有4年证券研究从业经历。

投资建议与评级

• 评级：增持。
• 评级依据：预计公司2022-2023年净利润分别为2.39亿元和3.66亿元，对应PE分别为36倍和24倍，具备良好的成长性和盈利能力。

财务与估值指标

历史收益率曲线

• 1M：5%。
• 3M：-29%。
• 12M：未提供。

附表：财务报表预测摘要

资产负债表（百万元）

负债与股东权益（百万元）

股东权益（百万元）

现金流量表（百万元）

分析师声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则。
• 所采用数据、资料来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方授意或影响。

风险提示

• PET复合铜箔验证不及预期：技术应用可能未达预期，影响公司业绩。
• PCB需求不及预期：行业增长不及预期，可能影响设备需求。

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。