20250901-招银国际-药明合联-02268.HK-快速成长的全球XDC领导者_5页_1mb

药明合联（2268 HK）是一家快速成长的全球XDC（抗体偶联药物）外包服务领导者，提供一站式研发和生产服务。该公司总部位于无锡，并正在建设新加坡基地。截至2025年上半年，公司拥有19个临床三期和11个PPQ阶段项目，预计未来收入持续增长。招银国际首次覆盖该股，给予买入评级，目标价74.0港元，当前股价53.55港元，潜在涨幅38.2%。

全球XDC市场正经历高速增长，中国市场的增长速度超过全球水平。技术进步推动ADC向XDC转变，全球2024年新启动XDC临床试验163个，中国公司主导60%的试验。XDC药物许可交易爆发，中国成为对外授权中心。公司财务数据强劲，2021年至2024年收入从3.11亿元增至40.52亿元，年复合增长率达135%。截至2025年上半年，公司有13.29亿美元在手订单，同比增长58%。未来收入预测显示，2025年至2027年收入年增率分别为45.7%、35.7%和30.9%，利润率和估值均呈现改善。

药明合联拥有多项全球竞争力技术平台，并计划在2026年至2029年投入超过70亿元资本支出支持增长。报告强调市场潜力，但风险包括短期股价波动和市场竞争。招银国际DCF估值给出目标价74.0港元，较当前价有显著上升空间，建议投资者考虑买入。