20240830-东方财富证券-开立医疗-300633.SZ-2024年中报点评_业绩短期承压_长期不减增长信心_4页_599kb

开立医疗（300633）2024年中报投资分析总结

一、核心业绩表现

1. 收入下滑显著：2024年上半年实现营收1013亿元，同比降幅达29.4%；第二季度单季度营收533亿元，同比骤降64.8%。归母净利润为17.1亿元，较去年同期大幅下降375.3倍；持续经营净利润降幅达432.7%。

2. 业务结构分化：超声业务收入同比下滑59.4%受医院终端采购节奏放缓和招标量下滑影响，而内镜业务迎来28.4%的逆势增长。

二、业务战略布局

1. 产品创新推进：

   • 发布基于AI智能平台的高端全身超声系统“河图S80”及妇产超声产品“梦溪P80”
   • 推出兼容软/硬镜的X-2600高清内镜系统，满足差异化医疗需求

2. 海外市场拓展：

   • 海外收入达46.8亿元，与国内市场54.5亿元基本持平
   • 全球营销网络覆盖170余个国家，海外经营效率持续提升

三、研发与人才投入

1. 研发大幅加码：上半年研发费用增长249.6%，费用率达209.5%，同比提升46.8个百分点
2. 团队持续扩充：新增员工300+人，研发人员占比超25%（800+人），专利储备达963项

四、盈利能力变化

1. 费用上升明显：销售费用率同比提升61.8个百分点至283.7%
2. 毛利率小幅下降：销售毛利率下降1.5个百分点至67.4%，销售净利率同比下降93.3个百分点至1.84%

五、投资展望

维持“买入”评级，调整盈利预测：

• 2024/2025/2026年营收预测分别为242/2946/3598亿元
• 归母净利润预测为51.6/68.8/85.8亿元
• 估值PE从44倍下调至15倍，维持原有判断

图表关键指标摘要：

-32%  
-22%  
-12%  
-2%  
|8/30 10/30 12/30 2/29 4/30 6/30| 开立医疗 vs 沪深300走势对比

该报告在深度下滑的业绩背景下，强调公司长期竞争优势仍在；海外市场扩张成效显现，AI+医疗产品线持续突破，为第四季度恢复性增长奠定基础。建议投资者耐心等待政策转弯与需求回暖。