油品类月报：油价重新步入震荡区间-20240202-五矿期货-36页_13mb

燃料油与原油市场分析

核心观点

油价静区间震荡：非美库存增加+马杜制裁疑云+OPEC+增产悬而未决，美原油触及80关口后震荡下行。

原油基本面

• 美国库存环比增120万桶截止1.26日；新增对委制裁可能引发中国进口替代，但制裁月内暂难月执行。
• OPEC+维持低产策略沙特900万桶/日低于产能1200万，延迟增产为中长期变量，短期供给无扰动
• SP4重开并低价购油300万桶，折价40%形成空头信号

沥青及燃料油

• **亚洲低硫裂解825美元/桶续涨38%**受国际红海/船需& 日内需求支撑；科威特Zour炼厂将占中东新增能力半
• 高硫裂解-1338美元/桶续跌受春假+过剩打压；FGO与高硫基本面走势分化
• 低硫裂解反跌至-1047电煤比拉低估值，但去库强化供需溢价预期

供给对标

• 中东新增产能中61%属科威特，霍尔木兹海峡紧张仍忌惮油品出口安全！
• 中国炼厂55%依赖渣油加氢低硫燃料油供应或较难对冲亚洲需求增长！

交易关键点

• 低硫支撑更强裂解价从-1402美元涨至-1047；未达标价挺延长空阀
• 成品油格局分化中东地区、新加坡成品油库存多数上行；欧洲GASOLINE/DIESEL 均涨超5成，前端紧张。