20241004-国元国际控股-中国电力-02380.HK-重组水电业务回A_整体估值提升可期_5页_453kb

中国电力（2380HK）更新报告显示，公司可能通过重组水电资产回A股上市，进一步提升整体估值。根据公告，国家电投有意通过A股上市公司远达环保整合其境内水电资产，中国电力将使用旗下水电业务附属公司作价出资认购远达环保新股，成为其直接控股股东。此次交易预计于10月18日左右公布，中国电力将大比例持股远达环保，未来随着更多优质资产注入，持股比例可能调整，但中国电力将保持控股地位。

此次重组有助于国家电投集团和中国电力整体估值提升。国家电投拥有2533吉瓦水电装机，境内占233吉瓦，中国电力持有的595万千瓦水电资产仅占集团约23.5%。未来三年内，国家电投计划分批注入未上市水电资产，如11GW的黄河水电资产，可能直接由A股平台控股。交易架构搭建红筹控A资本模式，利用A股市场高估值实现资本增值，优化财务结构，控制负债率，并促进每股收益和分红的可持续增长。

研究部维持中国电力目标价450港元（对应现价365港元，上涨23%），给予买入评级，建议基于2024-2025年10倍和8倍市盈率进行投资。财务预测显示，未来营收和净利润有望快速增长，股息率预计逐步提升。风险因素包括煤价上涨、风电光伏项目投产推迟、限电率上升和电价下调，可能影响短期表现。

总体而言，该重组事件为水电资产整合提供了新渠道，强化了中国电力作为清洁能源旗舰平台的地位，潜在收益可观，但需关注外部风险。