交运行业2026年投资策略_航空盈利修复可期_航运绿色转型提速_45页_3mb

交运行业2026年投资策略总结

核心内容

航空业

• 盈利修复可期：2026年航空行业有望迎来盈利修复，主要得益于人民币升值带来的汇兑收益，以及国际原油价格下行带来的燃油成本压力缓解。
• 运力扩张受限：由于发动机技术问题及中美贸易紧张，国内航司的运力扩张受限，导致供给端增长有限。
• 需求结构性增长：经济增长将驱动航空出行需求增长，尤其在中长途航线，同时人均乘机次数仍有提升空间，2024年为0.47次/人，全球平均为0.62次/人。
• 国际旅客复苏：2025年1-11月，我国国际旅客运输量较2019年同期增长16.6%，免签国家名单持续扩容，推动出境游市场复苏。
• 票价温和上涨：随着反内卷政策的推进，国内票价有望在2026年实现温和上涨，提升航司利润。

航空重点推荐

• 南方航空：业绩持续回暖，营收与净利润均实现增长，国际航线扩展明显，具备长期增长潜力。
• 春秋航空：优化机队配置，引进新飞机，提升运营效率与市场竞争力，盈利弹性较大。
• 华夏航空：深耕支线航空市场，通过串联区域文旅资源形成良性循环，盈利增长显著。

公路业

• 行业进入成熟期：我国公路建设投资放缓，收费公路到期压力凸显，未来将呈现改扩建、并购、业务多元化三大趋势。
• 改扩建延长收费期：新版收费公路管理条例或出台，改扩建将成为延长收费期的有效方式。
• 东部及中部省份更具吸引力：由于车流量与通行费单价较高，东部及中部省份的公路项目更受关注。
• 并购优质路产成主流：未来并购将成为行业主要发展方向，具备丰富经验的企业更具竞争优势。
• 公路光伏发展：通过“公路+光伏”模式，全国公路光伏潜在开发规模达943.7GW，成为新的利润增长点。

公路重点推荐

• 中原高速：财务成本持续下降，投资收益增长显著，具备稳定盈利能力。

航运绿色转型

• 绿色甲醇成为主流：绿色甲醇技术成熟度高，减碳效果显著，预计到2030年全球绿色甲醇总装机容量达4510万吨。
• 绿色转型催生增量机遇：航运业向零排放能源转型势在必行，绿色甲醇作为远洋运输的绿色低碳燃料，具有广阔前景。
• 绿色甲醇项目进展：中集安瑞科绿色甲醇项目已投产，未来增长潜力大；中远海运国际积极布局绿色甲醇业务。

干散货运

• 远距离需求增长：铁矿石进口来源变化带来运输距离增加，推动干散货运需求增长。
• 几内亚西芒杜铁矿项目：预计2025年底投产，将显著增加铁矿石进口量，推动远程航线运价上涨。
• 氧化铝产能提升：进口铝土矿用于氧化铝生产，预计2025年氧化铝产能提升，带动铝土矿进口量增长。
• 重点推荐公司：招商轮船、海通发展，因其在干散货运输领域的布局与市场表现。

主要观点

• 航空盈利修复：人民币升值、燃油价格下行及运力结构优化将共同推动航空行业盈利改善。
• 公路行业转型：行业进入成熟期，未来将通过改扩建、并购与多元化业务发展，实现可持续增长。
• 绿色甲醇成为航运转型关键：绿色甲醇技术成熟，减碳效果显著，将成为航运业绿色转型的重要方向。
• 干散货运结构性红利：随着铁矿石进口来源变化及氧化铝产能提升，远距离运输需求增长，推动干散货运市场表现。

关键信息

• 人民币升值预期：预计2026年底人民币兑美元汇率升至6.7，2027年底进一步升至6.5。
• 国际原油价格下行：2026年布伦特原油价格预计维持在55美元/桶左右，缓解航司成本压力。
• 航空运力扩张受限：发动机问题及中美贸易紧张导致航司引进节奏放缓，运力扩张有限。
• 公路建设投资放缓：2025年公路建设投资额增速放缓，收费公路到期压力显现。
• 绿色甲醇发展：预计到2030年全球绿色甲醇总装机容量达4510万吨，其中电制甲醇与生物甲醇分别占比48.3%和51.7%。
• 干散货运需求增长：几内亚西芒杜铁矿项目投产，推动远程运输需求，预计2026年运价中枢维持高位。

风险提示

• 宏观经济波动风险：全球经济复苏动能减弱，可能影响航运及公路行业需求。
• 燃油价格波动风险：燃油成本占比较大，价格波动可能影响盈利能力。
• 运价上涨不及预期风险：运价受供需关系影响，若需求下降或供给增加，可能影响经营效益。
• 汇率波动风险：外币负债可能因汇率波动影响公司价值。

重点推荐公司

• 航空：南方航空、春秋航空、华夏航空
• 公路：中原高速
• 绿色甲醇：中集安瑞科、中远海运国际
• 干散货运：招商轮船、海通发展

未来展望

• 航空业将在2026年迎来盈利修复，受益于汇率、油价及需求增长。
• 公路行业将通过改扩建、并购与业务多元化实现可持续发展。
• 绿色甲醇作为航运业零排放转型的关键，将带来增量机遇。
• 干散货运因远距离需求增长，将受益于铁矿石进口来源变化及氧化铝产能提升。