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股指期货与股指期权市场分析及展望总结

一、市场当前阶段分析

• 上证50指数：短期经过底背离后，在年内低点获得支撑，预计后市将延续震荡反弹。
• 沪深300指数：跌破区间下轨，短期可能在下轨附近反复争夺，反弹力度可能弱于上证50。
• 中证500指数：表现最强，持续创年内新高，但受监管部门对场外雪球产品的限制，短期或面临一定压力。

二、主要影响因素

1. 基本面

• 中国宏观经济基本面稳健，金融稳定报告显示宏观杠杆率上升势头被有效遏制。
• 高风险机构有序处置，影子银行风险收敛，重点领域信用风险稳妥化解。

2. 新冠肺炎疫苗接种情况

• 全球疫苗接种：中国接种速度较快，领先全球。
• 疫情控制：国内疫情控制较好，清零政策带来一定红利。

3. 主要经济体利率

• 全球货币政策：降息-量化宽松-刺激计划-部分发展中国家率先加息，巴西、俄罗斯年内多次加息，韩国开始加息。
• 美国：2020年3月央行利率为1.00-1.25%，当前为0-0.25%。
• 中国：2021年央行利率为1.5%。
• 日本：央行利率为-0.1%。
• 欧元区：央行利率为-0.5%。

4. 政治局会议

• 金融稳定报告强调防范金融风险制度建设有力推进，金融秩序全面清理整顿。

5. 经济数据

• 美国：制造业PMI、非制造业PMI、新订单、新出口订单等指标持续高于荣枯线，显示经济复苏。
• 欧元区与日本：制造业PMI持续在荣枯线之上，服务业PMI表现各异，但整体经济保持稳定。

6. 市场流动性

• 整体流动性：今年累计净投放-7,466亿元，逆回购净投放-3,340亿元，MLF/TMLF净投放-4,466亿元。
• 贷款市场报价利率（LPR）：截至8月，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。
• SHIBOR：SHIBORO/N为1.9430%，SHIBOR1W为2.0590%，SHIBOR1M为2.3100%，SHIBOR3M为2.3560%，SHIBOR6M为2.4700%，SHIBOR1Y为2.6990%。
• DR007与R007：银行间质押式回购加权利率为2.1220%，存款类机构质押式回购加权利率为2.0478%，GC007为2.2350%。
• 北上资金：截至9月3日，今年以来净流入2,812.21亿元，开通以来累计净流入14,836.30亿元，创历史新高。

7. 限售股解禁

• 截至2021年8月31日，本期开始流通股数合计2,351,245.85万股，流通市值合计52,566,184.31万元。

8. 融资融券

• 截至8月末，融资净买入持续4个月，反映投资者信心较强，但不如2020年同期。
• 融券卖出量与融券余额持续增长，显示市场活跃度较高。

9. 成交量

• 成交额逐步攀升，创年内新高，关注增量资金的持续性。

10. 公募基金

• 截至8月31日，共有基金8,499只，较2020年底增加1,096只，新增加基金份额29,150亿份，基金净值增加34,619亿元。
• 股票型基金与混合型基金分别新增1,939亿份和9,684亿份，净值增加2,840亿元和12,773亿元。
• 开放式基金股票投资比例为65.28%，较2020年底下降0.47个百分点。

11. 基差分析

• IC、IF、IH：9月合约基差分别为61.68、7.86与0.88点，期货贴水大幅收窄，IH近月合约一度呈现升水，期现基本收敛。
• IC贴水：一度超过100点，但现货持续创年内新高，市场谨慎情绪较高。

12. 市场估值

• 上证50：PE为10.70，处于历史71.62分位。
• 沪深300：PE为13.03，处于历史65.56分位。
• 中证500：PE为21.59，处于历史6.46分位。
• IC：作为整体估值的相对优势明显，上方仍有较大提升空间。
• IH与IF：经过春节以来的大幅回落后，估值较年初已显著回落。

三、股指期货行情展望

1. 多IC空IH策略：

   • 该策略在年内获得巨大收益，建议平仓并获利了结。
   • IH反弹可期，主要得益于金融与消费板块的低位企稳。

2. 市场风格切换关注：

   • 未来市场风格是否重新切换，何时切换是关注重点。
   • 关注大金融、消费板块反弹的持续性与力度，以及新能源、锂电池等赛道高位运行后的分化情况。

3. 具体策略表现：

   • 多IC2103空IH2103：策略在2021年3月期间持续盈利，但IH合约出现亏损。
   • 多IC2104空IH2104：策略在2021年4月期间持续盈利，IH合约出现波动。
   • 多IC2105空IH2105：策略在2021年5月期间持续盈利，IH合约出现亏损。
   • 多IC2107空IH2107：策略在2021年6月至7月期间持续盈利，IH合约出现波动。

四、股指期权策略回顾与展望

• 跨品种套利策略：多IC空IH策略在年内表现优异，建议平仓并获利了结。
• IH策略：逢低做多IH，关注金融与消费板块的反弹机会。
• IC策略：IC作为整体估值的相对优势明显，上方仍有较大提升空间。
• 市场情绪：市场对IH的态度持续积极，但对IC的谨慎情绪较高。