深度报告-2026-06-29-中原证券-通信行业半年度策略_运力扩张_光互联迈入新周期_44页_3mb

报告摘要

通信行业半年度策略总结

核心内容概述

2026年上半年，通信行业在AI算力需求和光互联技术迭代的推动下，表现出强劲的增长势头。行业指数上涨76.59%，在中信一级行业中排名第一。光模块、光芯片、光器件及光纤光缆板块均受益于AI数据中心建设、云厂商资本开支增长以及光互联技术的快速发展，展现出高景气度和增长潜力。此外，电信运营商正在从流量经营向Token经营转型，同时提升分红比例，增强了其作为优质红利资产的吸引力。

主要观点

1. 行情回顾

通信行业指数在2026年1月1日至6月24日期间上涨76.59%，表现优异。
通信行业市盈率处于近十年中枢偏上水平，估值合理。
AI算力需求激增，推动光纤产业链价格上行，光模块头部厂商一季报业绩超预期。

2. 光模块/光芯片/光器件

行业趋势：
- AI算力需求持续增长，推动光模块、光芯片和光器件需求提升。
- 800G/1.6T等高速光模块需求占主导地位，预计2026年全球市场规模达146亿美元，占整体光模块市场的64%。
- CPO技术逐步成熟，有望成为推动scale-up网络带宽增长的关键动力。
- 硅光方案具备高效能和低成本优势，成为高速光模块的重要发展方向，预计2026年市场份额将超过50%。
技术发展：
- 光模块迭代周期缩短，光通信技术向高速率、大容量、高可靠性、低能耗和低时延演进。
- 光芯片分为有源和无源两类，其中EML芯片因技术壁垒高，目前仍需进口，但国内厂商已逐步推出相关产品。
- 硅光技术在封装环节已形成一定优势，国内厂商在产业链中占据重要地位。
竞争格局：
- 中国光模块厂商在全球市场占据主导地位，2025年全球光模块TOP10中，中国厂商占据7席。
- 光模块行业集中度提升，头部厂商凭借技术优势和客户关系稳固，进一步巩固市场地位。

3. 光纤光缆

行业趋势：
- 光纤光缆行业已由传统通信传输介质转变为AI数据中心内部互联的关键部件。
- 空芯光纤因低时延、低损耗和宽频传输优势，获得北美云厂商和国内三大运营商的广泛部署。
- 光纤光缆行业呈现产品量价齐升的景气态势，预计2026年供需缺口率约为16.4%。
产业链结构：
- 光纤光缆产业链包括光纤预制棒、光纤、光缆三个主要环节。
- 光纤预制棒技术门槛高，是产业链利润集中点，国内厂商正逐步掌握核心技术。
市场前景：
- 光纤光缆需求增长主要由AI数据中心和东数西算干线升级推动。
- 2026-2030年全球光纤光缆需求量CAGR约为16.4%，预计2030年市场规模将大幅增长。

4. 电信运营

转型趋势：
- 三大运营商正从流量经营向Token经营转型，提升盈利能力和估值空间。
- 运营商重视股东回报，分红比例有望持续提升，股息率较高。
资本开支：
- 北美四大云厂商资本开支增长显著，2026年全年资本开支指引合计约7100亿美元，同比增长73.2%。
- 中国云厂商资本开支也在快速增长，2026年AI相关基础设施投资将成为重点。
业务发展：
- 电信业务总量持续增长，DOU值维持高位。
- 5G网络建设稳步推进，为光通信提供稳定需求。

关键信息

AI算力驱动光通信发展：AI数据中心的快速扩张推动光模块、光芯片和光器件需求持续增长，800G和1.6T光模块成为市场主力。
CPO技术推动光模块升级：CPO技术作为光电共封装方案，有助于降低功耗、提升带宽密度，成为scale-up网络的关键技术。
硅光技术引领未来：硅光技术在成本、集成度和性能方面具备优势，成为光模块的重要发展方向，预计2026年市场份额将超50%。
光纤光缆行业转型：光纤光缆正从传统通信传输介质演变为AI数据中心内部互联的关键部件，空芯光纤开始规模化商用。
运营商转型与分红提升：三大运营商逐步向Token经营转型，同时提高分红比例，增强其作为优质红利资产的吸引力。

投资建议

光模块/光芯片/光器件板块：建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、光迅科技、华工科技、仕佳光子、太辰光等。
光纤光缆板块：建议关注长飞光纤。
电信运营板块：建议关注中国电信、中国移动、中国联通。

风险提示

资本开支不及预期。
AI发展不及预期。
行业竞争加剧。
原油价格波动风险。
供应链稳定性风险。

总结

2026年通信行业在AI算力和光互联技术的推动下，呈现出显著增长态势。光模块、光芯片、光器件及光纤光缆板块均受益于行业景气度提升。硅光技术、CPO技术等前沿方案正逐步成为光通信行业的重要发展方向。同时，三大运营商正加速向Token经营转型，提升分红比例，增强其作为优质资产的吸引力。未来，随着AI算力需求持续增长，光通信行业仍具备良好的增长潜力。

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