20181119-申万宏源-2019年石油化工行业投资策略_顺应油气趋势_优选竞争力和成长性标的_51页_2mb

油气行业投资策略总结

核心内容

2019年石油化工行业投资策略以油价上行周期、炼化产能扩张、油服和天然气行业景气度提升为核心。报告建议投资者优先选择具备竞争力和成长潜力的个股。

主要观点

1. 油价趋势分析

• 油价仍处于上行周期：尽管2018年油价经历了波动，但整体上仍处于上升通道。
• 供需再平衡：2018年全球原油市场经历从去库存到累库存的过程，基本面平衡支撑油价上行。
• 地缘政治影响：美国对伊朗的制裁导致伊朗出口下降，但沙特和俄罗斯提前增产，缓解供应紧张。
• 未来展望：2019年Brent原油价格中枢合理范围在75-85美元/桶，预计油价将保持中性偏上趋势。

2. 炼化行业发展趋势

• 新增产能提速：全球炼化新增产能预计在2018-2020年间增长约1.1%，国内增速达3-5%。
• 需求边际影响加大：炼化产能扩张与需求增长相匹配，推动行业盈利提升。
• 一体化发展趋势：炼油配套乙烯、芳烃一体化是未来趋势，有利于提升行业竞争力。
• 行业洗牌：国内成品油市场竞争加剧，地炼规范化将挤出落后产能。
• LNG需求增长：国际海事组织（IMO）2020新规推动柴油需求增加，利好LNG行业。

3. 油服和天然气行业周期向上

• 油服行业复苏：2018年全球油服资本支出同比增长10%，海上油气投资有望明显上涨。
• 民营油服崛起：民营油服公司通过海外项目积累经验，拓展海外市场，业绩逐步回暖。
• 天然气行业需求增长：国内天然气需求增速明显，进口压力大，政策支持天然气产业链发展。
• LNG出口与套利空间：美国LNG出口能力提升，对中国市场有较大套利空间，利好具备仓储资源的公司。

关键信息

油价与行业影响

• 油价上涨对两桶油业绩影响：中石油在高油价下业绩弹性更大，中石化抗风险能力强。
• 油价与化工品价格关系：化工品价格能否随油价传导是影响业绩的重要变量。

炼化行业分析

• 乙烯行业：未来三年全球乙烯年新增有效产能将超过400万吨，但需求能否消化是关键。
• 丙烯行业：PDH路线盈利持续性增强，国内新增产能主要由PDH路线推动。
• PX-PTA-聚酯产业链：产业链盈利趋于稳定，拥有完整产业链的企业具备竞争优势。
• 甲醇与MTO：甲醇价格与MTO利润关联度增强，天然气紧张将影响甲醇供给。

油服与天然气投资建议

• 海外油服龙头：斯伦贝谢、哈里伯顿等海外公司业绩明显改善。
• 国内油服公司：中海油服、海油工程等公司业绩逐步回暖，具备左侧机会。
• 天然气产业链：中国石化、新奥股份、广汇能源等公司受益于天然气需求增长和进口套利。

民营大炼化前景

• 成本优势：民营大炼化投资成本低、投资周期短、配套齐全，具备明显竞争力。
• 成长性：浙江石化、恒力石化、盛虹集团等大炼化项目投产在即，打开成长空间。
• 产业链布局：民营炼化企业如荣盛石化、恒逸石化、恒力股份等，布局PX、PTA、涤纶长丝等高附加值产品。

重点公司估值

总结

整体来看，2019年石油化工行业将受益于油价上行周期和炼化产能扩张。油服和天然气行业也迎来周期性复苏，建议关注具备竞争力和成长性的企业，如两桶油、民营大炼化公司及天然气产业链相关企业。