20220430-光大证券-中国中铁-601390.SH-2022年一季报点评_高基数下_Q1业绩实现较高增速_3页_736kb

中国中铁2022年一季报总结

核心内容

中国中铁发布2022年第一季度财报，展现出稳健增长态势。公司营业总收入达到2671亿元，同比增长12.7%；归母净利润为75.9亿元，同比增长17.0%；扣非归母净利润为73.4亿元，同比增长16.2%。同时，公司新签合同额达到6057.4亿元，同比增长84%，显示了公司在市场中的强大竞争力和业务拓展能力。

主要观点

• 业绩增长显著：在高基数背景下，公司仍实现了较高的业绩增长，反映出其良好的经营状况和市场表现。
• 新签订单大幅增长：新签合同额同比增长84%，其中基础设施建设业务增长最为显著，达到94.1%；勘察设计与咨询服务增长157.5%，表明公司在相关领域的业务拓展迅速。
• 业务结构多元化：公司营收来源包括基础设施建设、勘察设计与咨询服务、工程设备与零部件制造、房地产开发及其他业务，各业务板块均实现了不同程度的增长。
• 未完成合同额充足：截至2022年3月末，公司未完成合同额为4.9万亿元，同比增长7.7%，是2021年营业总收入的4.6倍，为未来业绩增长提供了坚实基础。
• 毛利率略有下降：主营业务综合毛利率为9.2%，同比下降0.5个百分点，但部分业务如勘察设计与咨询服务毛利率有所提升。
• 期间费用率改善：综合期间费用率下降至4.85%，其中财务费用率因利息收入增加而大幅降低，显示公司财务状况有所优化。

关键信息

• 新签订单构成：基础设施建设、勘察设计与咨询服务、工程设备与零部件制造、房地产开发及其他业务新签合同额分别为5435亿元、119亿元、149亿元、72亿元和283亿元，同比分别增长94.1%、157.5%、5.4%、-28.4%和38.4%。
• 未完成合同额：4.9万亿元，同比增长7.7%，为2021年营业总收入的4.6倍。
• 盈利预测：公司2022-2024年EPS分别为1.25元、1.39元和1.57元，A股和H股当前动态市盈率分别为5.7倍和3.7倍。
• 风险提示：包括基建投资不及预期、新签订单增速放缓、地产业务超预期下降等。

估值与财务指标

• 盈利能力：毛利率、EBITDA率、EBIT率、税前净利润率、归母净利润率等指标显示公司盈利能力保持稳定。
• 费用率：销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率均有所改善或保持稳定。
• 估值指标：A股和H股的PE（市盈率）分别为5.7倍和3.7倍，PB（市净率）分别为0.6倍和0.6倍，EV/EBITDA分别为9.1倍和8.0倍，股息率预计持续上升。
• 资产负债率：维持在74%左右，流动比率和速动比率有所下降，但整体偿债能力仍较强。

市场表现与评级

• 市场表现：A股和H股股价在近期表现出色，相对走势分别为23.06%和20.44%。
• 评级：分析师维持公司A股和H股“买入”评级，认为公司作为行业龙头，将持续受益于基建投资的上升趋势。

总结

中国中铁在2022年第一季度实现了较高的业绩增长，新签订单额大幅增加，显示其在基础设施建设及相关领域的强大竞争力。尽管主营业务综合毛利率略有下降，但期间费用率的改善提升了整体盈利能力。公司未来业绩增长前景良好，且未完成合同额充足，为持续增长提供保障。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场地位。