20251209-浙商证券-工程机械行业月度报告_11月挖掘机销量增长14_略超预期；聚焦工程机械龙头_5页_940kb

工程机械行业月度报告总结

一、销量与增长数据

• 11月挖掘机销量：总销量20,027台，同比增长14%。其中，内销9,842台（增长9%），出口10,185台（增长19%）。
• 1-11月挖掘机累计销量：212,162台，同比增长17%。国内销量108,187台（增长19%），出口103,975台（增长15%）。
• 11月装载机销量：总销量11,419台，同比增长32.1%。内销5,671台（增长29.4%），出口5,748台（增长34.8%）。
• 1-11月装载机累计销量：115,831台，同比增长17.2%。国内61,039台（增长22.5%），出口54,792台（增长11.9%）。

二、行业驱动因素

1. 海外市场扩展：工程机械海外市占率持续提升，受益于“一带一路”城镇化、工业化带来的基建与地产需求增长。
2. 国内需求启动：内需逐步改善，重点工程如雅鲁藏布江水电工程、新藏铁路等项目的推进带动工程机械需求。
3. 更新周期启动：2015年为上一轮周期底点，按8-10年更新周期测算，2025年国内更新需求逐步释放，推动行业周期筑底上行。
4. 细分领域增长：小微挖需求由农林、市政需求驱动，大挖及超大挖需求受益于矿山机械领域突破及水利建设，装载机内销与出口增长显著。

三、公司动态与投资建议

• 主机厂海外上市：三一重工、山推股份拟赴港股上市，提升品牌国际影响力与融资渠道。
• 激励计划：徐工机械发布股权激励计划，拟向核心员工授予权益总计4.7亿股。
• 投资建议：重点推荐工程机械龙头企业，包括三一重工、徐工机械、恒立液压、山推股份、杭叉集团、中联重科、柳工、安徽合力、中力股份，以及三一国际、浙江鼎力、诺力股份。

四、估值与风险提示

• 估值情况：重点公司估值表涵盖2024-2027年预计收益与市净率，三一重工、徐工机械估值较高。
• 风险因素：基建、地产投资不及预期，海外贸易摩擦，项目落地不达预期。

五、法律声明

• 报告内容仅供参考，投资者自行决策，观点不构成任何投资建议，法律责任明确。

总结要点

报告指出，挖掘机与装载机11月销量保持增长，海外出口贡献显著。行业未来受益于海外市占率提升与国内更新周期启动，建议关注工程机械龙头企业。