20180821-天风证券-岭南股份-002717.SZ-业绩大幅提升_协同效应推动公司高速增长_4页_1mb

岭南股份（002717）总结

核心内容概述

岭南股份在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于生态环境业务的强劲表现及文旅板块的持续发力。公司通过一系列并购活动，增强了在生态环境领域的综合实力，并拓展了文旅业务的版图。

主要观点

• 营业收入大幅增长：2018年上半年营业收入达到35.55亿元，同比增长111.91%。
• 生态环境业务表现突出：生态环境业务营收28.7亿元，同比增长117.4%，成为营收增长的主要驱动力。
• 水务水环境业务增长显著：水务水环境业务营收15.14亿元，同比增长388.15%，占比提升至42.6%。
• 文旅板块稳健增长：文旅板块营收6.84亿元，同比增长91.65%，毛利率达43.35%，为三大业务板块中最高。
• 协同效应明显：2017年并购新港永豪，2018年并购北京本农科技，增强了生态环境业务的综合竞争力。
• 期间费用率下降：期间费用率为12.75%，同比下降1.1个百分点，其中管理费用率下降显著。
• 归母净利润高增长：实现归母净利润3.87亿元，同比增长93.06%，内生增长达74.74%。
• 全年业绩预期良好：预计2018年1-9月业绩增长60%至100%，维持高增长态势。
• 现金流状况有所恶化：经营活动现金流净额为-1.86亿元，考虑PPP项目前期费后，相比去年同期有所恶化。
• 资产负债率上升：资产负债率升至69.92%，主要因借款增加所致。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价调整为12.87元/股，基于调整后的估值和成长性。

关键信息

财务数据和估值

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：10.18元
• 目标价格：12.87元
• 估值调整依据：基于公司文旅板块优势及建筑行业估值回调，设定2018年目标PE为13倍。

风险提示

• 项目进展不及预期
• 商誉减值风险

财务预测摘要

营业收入与净利润增长趋势

• 2018E：营业收入95.86亿元，净利润10.01亿元
• 2019E：营业收入142.00亿元，净利润15.18亿元
• 2020E：营业收入195.22亿元，净利润21.34亿元

财务比率

现金流状况

• 经营活动现金流净额：-1.86亿元（2018H1）
• 投资活动现金流净额：181.74亿元（2018E）
• 筹资活动现金流净额：1,501.05亿元（2018E）

资产负债表（2018E）

结论

岭南股份凭借生态环境业务的强劲增长和文旅板块的持续发力，实现了业绩的大幅提升。公司通过并购增强了其在水生态治理和土壤修复领域的竞争力，同时现金流状况和财务指标显示出良好的成长性和盈利能力。尽管存在一定的财务成本压力和现金流恶化风险，但公司整体表现积极，投资建议维持“买入”评级。