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12月茅台批价环比回暖，头部酒企定调来年战略总结

核心内容

2025年12月，食品饮料行业整体回调，但头部酒企积极调整战略，为2026年行业复苏做准备。贵州茅台、五粮液与山西汾酒等企业均提出“逆周期调节”与“长期变革”并行的发展思路，旨在应对当前行业下行压力并抓住未来增长机遇。

主要观点

1. 行业战略方向

• 逆周期调节：酒企普遍强调维护价格体系、稳定渠道利润，具体措施包括：

  • 发展高渠道利润率的大单品；
  • 加大费用投放以提升经销商积极性。

• 长期变革：

  • 需求端：培育新兴产业与年轻客群，拓展海外消费市场；
  • 产品端：开发符合新消费趋势的产品，如茅台省属配方酒、五粮液低度酒、汾酒果味酒等；
  • 渠道端：积极拥抱电商与即时零售，优化传统渠道布局。

2. 行业趋势判断

• 2026年白酒行业将进入“筑底”阶段，终端需求下滑幅度收窄，上市公司供给端持续出清；
• 随着调整到位，行业长期价值将逐步显现；
• 具备前瞻布局能力的酒企有望在下一轮上行周期中实现超额收益。

关键信息

1. 数据跟踪

（一）白酒重点单品批价

• 贵州茅台：飞天整箱/散瓶批价1600/1590元，环比上涨20元，同比分别下降720元与660元；
• 五粮液：八代普五批价850元，环比持平，同比下降100元；
• 泸州老窖：国窖1573批价840元，环比下降10元，同比下降20元；
• 山西汾酒：青花20批价350元，环比下降8元，同比下降8元；
• 洋河股份：M6+批价540元，环比持平，同比下降10元。

（二）包装材料价格

• 玻璃：同比下跌26.4%；
• PET瓶片：同比下跌3.8%；
• 包膜：同比下跌10.5%；
• 铝材：同比上涨10.5%；
• 纸箱：同比上涨4.9%。

（三）原材料价格

• 白糖：同比下跌15.8%；
• 面粉：同比下跌1.9%；
• 棕榈油：同比下跌3.7%；
• 猪肉：同比下跌23.8%；
• 葵花籽：同比下跌6.2%；
• 鹌鹑蛋：同比上涨12.4%；
• 大豆：同比上涨7.8%；
• 大麦：11月进口价格同比上涨1.1%。

（四）乳制品价格

• 国内生鲜乳：12月18日价格为3.03元/公斤，同比下跌2.6%，环比上涨0.3%；
• GDT拍卖全脂奶粉：中标价3364美元/吨，同比下跌15.6%，环比下跌2.5%。

2. 行情回顾

• 食品饮料指数：12月23日跌幅3.1%，相对Wind全A指数超额收益为-4.9%，在31个子行业中排名第28；
• 子板块表现：半数子板块上涨，其中零食、调味发酵品、预加工食品涨幅靠前，分别为+3.6%、+3.0%、+2.6%。

投资建议

• 短期因素：12月回调主要由于中秋错期导致11月动销数据放缓，以及2026年春节备货期较晚影响Q4收入增速；
• 长期展望：
  • 新消费持续性：新消费趋势仍具潜力，但内部将轮动；
  • 传统消费改善：有望迎来底部修复，关注乳制品、速冻与调味品等板块；
• 重点公司推荐：
  • 白酒板块：贵州茅台、山西汾酒；
  • 大众品板块：东鹏饮料、农夫山泉、万辰集团、锅圈、千味央厨、盐津铺子、卫龙美味、劲仔食品、新乳业、安井食品、海天味业、宝立食品、立高食品。

风险提示

• 需求恢复不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 下游渠道变革效果不及预期；
• 食品安全风险。

分析师信息

• 分析师：刘光意
• 联系方式：021-20252650 / liuguangyi_yj@chinastock.com.cn
• 研究助理：彭潇颖
• 联系方式：pengxiaoying_yj@chinastock.com.cn

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