20170314-中泰证券-汽车起重机_继挖掘机之后_销量有望超预期_11页_1mb

工程机械行业总结

核心内容

工程机械行业在2017年初表现出复苏迹象，尤其是汽车起重机销量大幅增长，成为继挖掘机之后的又一增长亮点。行业整体面临基建投资回暖、更新需求叠加及竞争格局改善等多重驱动因素，市场预期与实际增速存在超预期可能。分析师建议关注行业龙头，特别是徐工机械、三一重工和中联重科。

主要观点

• 销量增长超预期：2017年1月汽车起重机销量达781台，同比增长50.2%，为近6年新高。预计汽车起重机销量将延续增长趋势。
• 市场预期不足：目前市场对汽车起重机的预期仍不充分，实际增速可能高于市场预期。
• 行业复苏逻辑：工程机械行业复苏主要由基建投资回暖、更新需求释放及竞争格局优化驱动。
• 龙头企业表现：徐工机械、三一重工、中联重科作为行业龙头，具备较强的业绩弹性与增长潜力。
• 投资建议：推荐配置行业龙头，尤其是徐工机械在汽车起重机领域具有较大弹性。

关键信息

行业概况

• 全行业上市公司数：298家
• 行业总市值：2972220.56百万元
• 行业流通市值：1954916.50百万元

汽车起重机市场

• 销量表现：2017年1月销量781台，同比增长50.2%
• 竞争格局：徐工机械市占率约50%，三一重工和中联重科市占率约20%-30%
• 应用领域：汽车起重机广泛应用于交通、油田、矿山、港口、水电、军工等领域，占工程起重机总量的90%以上
• 市场预期：预计汽车起重机销量将超市场预期

行业驱动因素

1. 基建投资回暖：2016年全国固定资产投资增长8.1%，其中房地产和基础设施投资增速稳定。
2. 更新需求释放：工程机械平均寿命为6-10年，当前正值更新换代高峰期，未来2-3年更新需求空间较大。
3. 竞争格局优化：经过6年调整，部分中小企业退出，行业集中度提升，龙头企业复苏更快。

财务修复迹象

• 收入增长：2017年Q1工程机械企业收入增长显著，反映需求回暖。
• 利润改善：2016年Q3营业利润同比转正，表明企业经营质量提升。
• 现金流好转：2016年Q2经营性现金流开始转正，显示企业运营能力增强。
• 应收账款下降：自2015年Q4起，行业应收账款持续下降，反映企业回款能力增强。

主题催化

• 政策利好：一带一路峰会、金砖国家会议、十九大等政策推动工程机械需求。
• 国际扩张：三一重工国际业务占比超40%，未来有望进一步增长。

投资建议

• 推荐排序：徐工机械 > 三一重工 > 中联重科
• 徐工机械：汽车起重机市场占有率近半，弹性较大，当前PB为1.3倍
• 三一重工：挖掘机、混凝土机械销量超预期，国际业务拓展迅速，金融业务协同效应明显
• 中联重科：混凝土机械和汽车起重机有望超预期增长，当前估值较低，具备长期投资价值

风险提示

• 周期性行业反弹持续性风险
• 主要产品销量增速低于预期风险
• 宏观经济波动风险

投资评级说明

基准指数：A股以沪深300指数为基准，新三板以三板成指或三板做市指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

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