20181031-上海证券-开元股份-300338.SZ-2018Q3业绩点评_教育收入高增长_IT精简+制造业整合长期提振盈利_4页_365kb

开元股份（300338）2018年Q3业绩点评总结

核心内容概览

开元股份（300338）在2018年第三季度实现了营收3.83亿元，同比增长40.91%，但归属净利润为3657万元，同比下降32.36%。整体来看，公司业绩呈现结构性分化，教育业务保持高增长，而制造业和IT培训业务则拖累整体盈利表现。

主要观点

• 教育业务高增长：1-9月教育业务营收同比增长86%，主要得益于赛道扩展、产品优化及学员数量增加，成为公司收入的主要来源。
• 制造业和IT培训业务亏损：制造业营收同比下降26%，IT培训业务亏损持续，对净利润产生负面影响。
• 费用结构变化：销售费用率大幅上升10.14pct至27.36%，管理费用率下降2.24pct至22.09%，研发费用率稳定在5.07%，财务费用率上升0.92pct至3.62%。
• 现金流改善：公司前三季度经营活动现金流为1.09亿元，其中恒企教育和中大英才贡献显著。
• 资产结构优化：公司已启动对原制造相关子公司的剥离，并对IT校区进行精简，旨在提升长期盈利能力。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年公司归属净利润分别为1.54/2.18/2.86亿元，对应EPS分别为0.45/0.63/0.83元/股，PE分别为17/12/9倍。公司估值处于底部，维持“增持”评级。

关键信息

股票表现

• 报告日股价：7.53元
• 12个月A股价格区间：7.38-23.19元
• 总股本：345.18百万股
• 无限售A股/总股本：54.50%
• 流通市值：14.17亿元
• 每股净资产：6.43元
• PBR (X)：1.17

主要股东（2018Q3）

• 罗建文：15.64%
• 罗旭东：10.33%
• 江勇：9.56%
• 昌都高腾：4.93%
• 万忠波：4.68%

收入结构（2018H1）

• 职业教育：85.0%
• 仪器仪表：14.1%
• 其他：0.9%

业绩表现

• 2018年前三季度总营收：9.81亿元，同比增长67.78%
• 归属净利润：1.02亿元，同比下降6.64%
• 净利率：约10.39%
• 教育业务归母净利润同比增长19.5%

财务指标预测（2018-2020年）

财务比率分析

风险提示

• 政策监管趋严带来的不确定性
• 原业务持续下滑
• IT业务继续亏损
• 商誉减值风险

投资建议

公司作为A股职业教育龙头，尽管当前面临部分业务亏损压力，但通过精简IT校区、剥离制造业不良资产等举措，有望提升盈利能力。目前估值处于底部，维持“增持”评级，预计未来业绩将逐步改善。

财务摘要

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

结论

开元股份在2018年Q3业绩中展现出教育业务强劲增长的趋势，但受制造业和IT培训业务亏损拖累，净利润出现下滑。公司正通过剥离不良资产、精简低效业务，优化经营结构，提升盈利能力。长期来看，公司有望在职业教育领域持续领先，维持“增持”评级。