20241031-华创证券-_宏观专题_从货币政策规则看利率路径_美国降息的尺度_19页_1mb

美国经济预期路径的关键是两大情景下的累计降息幅度：软着陆假设下约为150BP（基点），硬着陆假设下约450BP。这些分析基于六种常见货币政策规则，包括泰勒规则、平衡方法规则、惯性规则等，并考虑了实际自然利率、通胀指标和经济活动缺口的选择问题。尽管实际自然利率估计、奥肯定律的稳定性和规则的惯性参数等存在不确定性，但美联储更倾向于就业指标（失业率）而非产出缺口，并参考政策规则但不机械遵循。利率路径估计中值差异显著，暗示在不同经济情景下政策应用会有较大调整幅度，而目前有效利率下限未明显限制降息空间。