20181105-中原证券-金工定期_指数反弹_两融乘势减仓_10页_1mb

证券研究报告总结 - 金工定期

核心内容

本报告为中原证券金工团队发布的定期研究报告，主要围绕融资融券（两融）数据与量化选股策略展开分析。报告指出，尽管Wind全A指数上周出现反弹，但两融余额继续小幅流出，表明市场仍处于去杠杆阶段。同时，基于融资融券拐点的量化技术性选股策略在震荡市中表现尚可，但需注意其局限性。

主要观点

1. 两融数据点评

• 两融余额走势：截至上周五，两融余额为7675.86亿元，环比流出45.1亿元。虽然流出规模不大，但结合两融体量逐渐缩小的情况，仍判断为减仓趋势。
• 行业融资变化：
  • 净买入前五行业：有色金属、银行、采掘、汽车、纺织服装。
  • 净卖出前五行业：食品饮料、医药生物、房地产、化工、建筑装饰。
• 个股融资变化：
  • 净买入前五个股：南京银行、平安银行、国海证券、农业银行、凯乐科技。
  • 净卖出前五个股：贵州茅台、格力电器、中国平安、万华化学、中国建筑。

2. 投资策略分析

• 策略定位：基于融资融券数据的拐点进行选股，适用于震荡市，不适用于大牛市或剧烈下跌行情。
• 筛选条件：
  • 融资融券余额7日均线出现拐点，且拐点位于近三个月7日均线的20%分位内。
  • 上周日均成交量是上上周的1.2倍到2.5倍之间，且大于半年内日均成交量。
  • 上周涨幅为正，且周线为阳线。
• 策略表现：
  • 回测期间（2016-03-04至2017-10-20）年化收益率为11.86%，超额收益3.16%，夏普比率1.3，最大回撤16.82%，胜率46.43%，盈亏比1.30。
  • 本策略在指数趋势性下跌时表现不佳，需注意风险。

3. 上期策略表现

• 组合回报：上周组合回报为5.01%，跑赢基准HS300 1.34%。
• 行业表现：金融与家电板块表现较好，周期股表现一般。
• 个股表现：三花智控虽周一大跌，但后续反弹显著，贡献较大收益。

关键信息

• 两融余额：7675.86亿元，环比流出45.1亿元。
• Wind全A指数：3331.24，环比上涨4.11%。
• 两融占A股流通市值比例：2.05%，较上周减少0.09pct。
• 策略适用场景：震荡市，非大牛市或剧烈下跌。
• 回测期间：2016-03-04至2017-10-20。
• 策略风险：在指数下跌时表现不佳，历史业绩不能保证未来收益。

量化选股策略细节

• 调仓频率：每周调仓一次，调仓日为每周一开盘。
• 选股逻辑：关注融资融券数据拐点，尤其是低位拐点，以捕捉后续温和上涨的股票。
• 组合构建：不进行择时，仅基于技术指标构建股票池，不考虑基本面因素。

风险提示

• 市场系统性风险。
• 策略完全基于量化模型，历史表现不能保证未来收益。
• 存在潜在的利益冲突，报告不构成投资建议。

附录：数据来源

• 数据来源：中原证券、Wind。
• 联系方式：
  • 分析师：王哲（S0730516120001），邮箱：wangzhe@ccnew.com，电话：021-50588666-8136
  • 研究助理：赵志浩、林晨，邮箱：zhaozh@ccnew.com，电话：021-50588666-8033
  • 联系人：李琳琳，电话：021-50588666-8045，地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼，邮编：200122

总结

本报告指出当前市场仍处于去杠杆阶段，尽管指数反弹，但两融资金持续流出。基于融资融券拐点的量化选股策略在震荡市中表现尚可，但需注意其不适用于趋势性行情。当前周调仓未选出个股，表明市场整体表现良好，但杠杆资金仍保持谨慎态度。策略历史表现显示其具备一定的收益能力，但风险控制需加强。投资者应谨慎使用该策略，结合市场环境与自身风险偏好进行决策。