煤炭开采行业2018年年报及2019年1季报总结：煤价表现好于预期，行业盈利稳健增长，估值仍处于较低水平-20190506-广发证券-31页_3mb

煤炭开采行业2018年年报及2019年1季报总结

核心内容概览

2018年及2019年第一季度，煤炭开采行业整体表现稳健，盈利持续修复，煤价维持高位运行，行业估值仍处于较低水平。在供给侧改革和去产能持续推进的背景下，下游需求改善，推动行业盈利能力提升。

主要观点

• 2018年业绩表现：行业整体盈利稳健增长，28家重点煤企合计归母净利润和扣非后净利润分别为897亿元和864亿元，同比增长3.9%和7.7%。扣除中国神华后，其余27家煤企盈利增速更高，分别增长11.1%和14.9%。
• 分季度表现：2018年Q4扣非后净利润环比下降53%，主要受资产减值和成本费用上升影响。
• 2019年第一季度业绩：28家煤企实现归母净利润和扣非净利润总计264亿元和246亿元，同比增长4.1%和4.3%。扣除中国神华后，增长分别为0.7%和10.9%。
• 盈利能力：2018年重点煤企平均毛利率、净利率和ROE分别为32.7%、9.5%和10.4%，同比略有下降。
• 财务状况：期间费用率小幅上升至16.4%，资产负债率下降至54.0%，经营性现金流净额同比增加9.0%。
• 行业展望：预计2019年第二季度行业盈利有望好于预期，煤价将维持高位，供给端安监趋严，中长期煤价中枢稳定。

关键信息

2018年行业经营概况

• 产销量：28家重点煤企全年煤炭产销量分别为10.2亿吨和13.9亿吨，同比提升5.0%和8.1%。
• 收入与成本：平均吨煤收入和成本同比上涨2.8%和2.7%，平均吨煤净利约87元。
• 公司表现：陕西煤业、淮北矿业、开滦股份、兰花科创等公司吨煤净利均在120元以上。

2019年第一季度行业经营概况

• 产销量：22家公司1季度总产量和销量分别约为2.2亿吨和3.1亿吨，同比小幅增长4.4%和3.1%。
• 收入与成本：平均吨煤收入同比下滑1.8%，平均吨煤成本同比上涨1.8%，平均吨煤净利约137元。
• 盈利情况：多家公司吨煤净利实现小幅提升，如淮北矿业、盘江股份、陕西煤业和兖州煤业。

行业观点

• 煤价表现：动力煤和焦煤价格均表现好于预期，预计2019年煤价将维持高位。
• 估值情况：行业PB平均约为1.2倍，仍处于历史低位，国企改革预期提升可能推动估值上行。
• 重点公司：重点看好中国神华、陕西煤业、兖州煤业及山西国改标的潞安环能、西山煤电和阳泉煤业。

风险提示

• 宏观经济：增速低于预期可能影响下游需求。
• 政策变化：进口煤限制政策放松或非法产能监管放松可能对行业造成压力。
• 成本上涨：成本费用过快上涨可能影响盈利水平。
• 煤价波动：煤价超预期下跌可能对行业盈利能力造成冲击。

行业评级与分析师信息

• 行业评级：买入
• 分析师：
  • 安鹏：anpeng@gf.com.cn
  • 沈涛：shentao@gf.com.cn
  • 宋炜：songwei@gf.com.cn

重点公司财务分析

数据来源

• 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
• 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算

行业评级依据

• 2019年第一季度，行业盈利稳健增长，煤价维持高位，估值处于历史低位，具备估值修复空间。
• 国企改革预期提升，龙头企业盈利稳定性高，未来盈利释放能力增强。