基础化工行业2018年年度投资策略：慢复苏进程，战略性重视周期子行业-20171216-广发-72页-4mb

基础化工行业2018年年度投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年基础化工行业的投资机会，认为行业正处于慢复苏阶段，整体估值处于历史低位，盈利改善，具备投资价值。重点推荐周期子行业和成长性材料，如聚酯、纯碱、维生素、PC及锂电材料等。

主要观点

1. 行业周期位置：产能周期，盈利复苏

• 行业固定资产投资增速放缓，尚未出现大规模资本开支。
• 主要化工品产能增速显著下降，供给端增量有限。
• 毛利率自2013年以来缓慢提升，表明行业盈利能力逐步恢复。

2. 上下游数据：成本端推动价格上涨，需求稳中有升

• 原油价格温和上涨，带动部分化工品成本上升。
• 棉花、煤炭价格相对平稳，但部分产品如橡胶价格处于历史底部。
• 房地产、家电、汽车等下游行业增速放缓，但部分领域如服装出口有所回升。

3. 化工品价格与价差：整体处于历史中枢，子行业分化明显

• 维生素、氟化工、两碱、煤化工、聚氨酯等价格高于历史均值。
• PVC、化肥、化纤等价格低于历史均值。
• 价差方面，部分产品如烧碱、间苯二酚、热法磷酸等价差显著高于历史水平。

4. 开工率：缓慢回升，部分产品仍低于80%

• 纯碱、PTA、PVC等开工率维持高位或缓慢上升。
• 部分产品如电石、聚醚等开工率仍处于低位。

重点关注的周期子行业

1. 聚酯产业链

• PTA：真实开工率维持高位，2017年达到95%。新增产能释放有限，2018年预计新增需求约531万吨。
• 涤纶长丝：行业整合基本结束，供需改善，价格中枢上移，盈利提升。
• 涤纶短纤：受益于废PET进口禁令，盈利水平明显改善，2017年9月后盈利回升至2000元/吨。
• 聚酯瓶片与薄膜：开工率上升，价格稳定，盈利改善。

2. 纯碱

• 行业产能收缩，需求平稳增长，开工率维持高位。
• 玻璃为主要下游，房地产市场对纯碱需求具有显著影响。
• 2018年预计新增产能，但总体影响有限。

3. PVC

• 行业开工率震荡上行，2017年达到76%。
• 一体化企业具备成本优势，国内产能集中于西北地区。
• 天然气价格上涨对气头尿素造成压力，煤头尿素受益。

4. 尿素

• 供给侧改革推动行业去产能，环保趋严限制部分企业开工。
• 2017年需求同比增长8.4%，行业景气度回升。

5. 草甘膦

• 行业供给格局重塑，开工率下降至10家左右。
• 需求受转基因作物种植增长和环保政策影响，价格持续上行。
• 国内市场空间广阔，2018年有望迎来需求增长。

6. 维生素

• VA：巴斯夫装置事故导致供应紧张，价格高位运行。
• VE：价格受原料短缺和环保政策影响，近期回升。
• VD3：主要用于饲料和食品添加剂，需求稳定，价格高位。

成长关注：新材料及锂电材料

1. 聚碳酸酯（PC）

• 全球需求增长，中国是最大消费国，2016年占比41%。
• 国内PC进口依存度高，自给率不足40%，进口替代空间大。
• 汽车轻量化趋势推动PC在车窗玻璃领域的应用。

2. 锂电材料

• 新能源汽车带动锂电池需求增长，动力型占比提升。
• 电解液、六氟磷酸锂、隔膜等产品价格下行，但趋势放缓。
• 主要企业如天赐材料、新宙邦等具备较强竞争力，未来技术优势企业将占据主导地位。

重点推荐标的

风险提示

1. 宏观经济层面风险

• 房地产、汽车、家电等下游行业受宏观经济波动影响较大。
• 原油价格波动可能影响部分化工品的盈利水平。

2. 行业层面风险

• 新增产能投放超预期可能对价格和盈利造成下行压力。
• 煤炭等原材料价格波动、环保政策放松、行业政策变化等均可能影响行业格局。

3. 公司层面风险

• 公司盈利不及预期。
• 重大安全环保事故。
• 新项目进展不及预期。

投资评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内股价变动在-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上。

总结

基础化工行业整体处于慢复苏阶段，盈利改善与估值下行并行。重点推荐周期子行业如聚酯、纯碱、PVC、尿素、草甘膦、维生素等，同时关注成长性材料如PC和锂电材料。报告指出，环保趋严、成本上升及需求回升将推动行业景气度持续提升，具备长期投资价值。