20211031-国盛证券-抚顺特钢-600399.SH-2021年前三季度归母净利润6.85亿元_同比增长69.39__4页_682kb

抚顺特钢（600399.SH）总结

核心内容

抚顺特钢（600399.SH）在2021年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅高于去年同期，展现出良好的盈利能力和发展潜力。公司作为军工高景气度的核心受益者，其在高温合金和高强钢领域的卡位优势使其成为航空航天等关键领域的重要供应商。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2021年前三季度营收：55.69亿元，同比增长18.11%。
• 归母净利润：6.85亿元，同比增长69.39%。
• 扣非归母净利润：6.30亿元，同比增长75.82%。
• Q3单季营收：18.00亿元，同比增长11.97%，但环比下降8.40%。
• Q3单季归母净利润：2.54亿元，同比增长14.82%，但环比下降1.55%。
• 盈利能力提升：净利率从2020年的8.6%提升至2021年的12.3%，毛利率也同步提高。

2. 产品结构与市场表现

• 合金结构钢：销量增长9.51%，均价上涨7.70%。
• 工具钢：销量增长13.27%，均价上涨3.51%。
• 不锈钢：销量增长4.84%，均价上涨10.06%。
• 高温合金：销量下降4.68%，但均价上涨12.29%，反映其在高壁垒市场中的供不应求状况。

3. 未来增长预期

• 2022年产能释放：公司将进入扩产产能释放的第一年，预计上半年快锻机、真空感应炉等设备陆续投产，打破产能瓶颈。
• 长期增长预测：未来5年预计保持30%~50%的业绩增长。
• 行业需求支撑：在2027年实现建军百年奋斗目标的背景下，航空发动机、燃气轮机、商用航发等需求将持续增长，带动高温合金市场。

关键信息

1. 核心卡位优势

• 高温合金市占率：国内航空航天变形高温合金市占率超过80%。
• 高强钢市占率：国内高强钢市占率超过95%。
• 高壁垒：高温合金材料对研发实力和工艺技术要求高，一旦进入用户供应链，不易更换，形成稳固的竞争格局。

2. 投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 估值：预计2021-2023年归母净利润分别为8.47亿元、12.06亿元、17.38亿元，对应PE分别为49.6倍、34.8倍、24.2倍。
• EPS预测：2021年为0.43元/股，2022年为0.61元/股，2023年为0.88元/股。

3. 风险提示

• 军品放量不及预期。
• 公司扩产进程受阻。
• 原材料价格波动。

财务数据概览

股票信息

投资价值分析

• 成长能力：营收增长稳定，净利润增长显著，尤其在2021年和2022年增速较快。
• 获利能力：净利率和毛利率持续上升，ROE也逐步提高，显示公司盈利能力增强。
• 偿债能力：资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率保持合理水平。
• 经营效率：总资产周转率稳定，应收账款周转率提高，显示公司运营效率提升。

总结

抚顺特钢凭借其在高温合金和高强钢领域的核心地位，成为军工高景气度的长期受益者。公司具备高壁垒优势和高市占率，未来随着产能释放和行业需求增长，有望实现持续的业绩增长。尽管短期可能受到政策和成本等因素影响，但中长期来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。