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聚烯烃月报：供需双增，价格或先强后弱

核心观点
本月聚烯烃（PE/PP）市场表现分化，上游供应压力略有缓解，但下游需求仍偏弱。预计3月新增产能逐步投放，但初期运行不稳定；下游“金三银四”旺季消费环比改善预期提振原料需求，石化库存维持去库节奏。整体来看，聚烯烃价格或“先强后弱”，PE表现强于PP，建议做阔L-PP价差。

一、行情回顾

• 价格波动：2月塑料走势略强于PP，主要因上游检修损失量减少，供应压力缓解。月末PP、塑料盘面超跌后反弹，创下月内高点。
• 基差变化：L主力基差震荡，PP基差偏弱。
• 开工与库存：下游需求未完全启动，中游库存水平偏高；石化库存累库压力较大，节后去库预期较强。

二、基本面分析

1. 产能与产量

• 产量环比下降：2月PP产量环比减少8.38%，同比上涨11.21%；PE产量环比下降0.81%，同比上涨2.15%。
• 新增产能计划：3月内蒙古宝丰三线PP（50万吨/年）投产；二季度埃克森美孚装置也有望投产。

2. 出口与进口

• 出口：1-2月PE出口量同比回升，PP出口量环比小幅减少。
• 进口：2024年聚乙烯进口同比增加30.5%，聚丙烯进口同比减少10.05%。

3. 库存与开工

• 石化库存：节后两油库存累增至96万吨，后续去库压力较大。
• 下游开工：2月下游开工普遍回升，注塑、包装等开工负荷提升显著，但整体需求恢复仍需观察。

4. 成本与利润

• 原油：布油价格下跌，油制PP利润环比提升，但煤制PE利润下降。
• PDH制PP：丙烷价格下跌致成本下降，毛利亏损显著收窄。

三、后市展望

短期内检修高位缓解供应压力，但下游需求疲弱限制反弹空间。3-4月新增产能集中投放，供应压力逐步释放；“金三银四”旺季需求环比改善预期提振原料端支撑。整体看，聚烯烃价格或“先强后弱”，PE强于PP，价差有望走阔。

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本报告由建信期货研究发展部撰写，仅供参阅，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

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