20180612-光大证券-盛通股份-002599.SZ-重大事项点评_拟增发募资8.55亿元_推动印刷+教育业务双升级_6页_1mb

盛通股份（002599.SZ）重大事项点评总结

核心内容

盛通股份（002599.SZ）计划通过非公开发行股票募集资金不超过8.55亿元，用于推动印刷和教育业务的双升级。此次增发将有助于优化资本结构、降低资产负债率，并加速公司在智能化印刷和素质教育领域的布局。

主要观点

• 增发计划：公司拟非公开发行A股股票不超过6450万股，预计募集资金不超过8.55亿元。增发完成后，实际控制人栗延秋持股比例将从24.09%降至20.10%，但控制权不变。
• 资本结构优化：截至2018年3月31日，公司资产负债率为34.72%，增发后将有所下降，资本结构进一步优化。
• 资金用途：募集资金净额中，4.56亿元用于智能印刷生产中心建设，3.99亿元用于少儿综合素质学习与发展中心项目。总计划投资金额为10.82亿元。
• 双主业模式：公司通过并购乐博教育和中鸣数码，形成“出版+教育”双主业经营模式，增强业务多元化。
• 教育业务增长：2017年教育培训业务收入达1.83亿元，同比增长21.25%，净利润2,970万元，同比增长14.02%，毛利率较高，驱动公司整体利润增长。
• 印刷智能化升级：公司已进入云印刷发展阶段，计划投资6.41亿元建设智能印刷生产中心，引入高端设备和工业互联网技术，打造智能化工厂。
• 布局素质教育：公司持续投资编程猫、小橙堡、盛思数维、迈格森等素质教育相关企业，强化教育业务板块。
• 业绩预测：公司预计2018~2020年净利润分别为1.56亿元、2.10亿元、2.55亿元，EPS分别为0.48元、0.65元、0.79元，净利润3年CAGR约为28%。
• 估值分析：若增发顺利完成，公司2018~2020年摊薄EPS分别为0.40元、0.54元、0.65元，对应P/E分别为29x、22x、18x。公司维持15.00元目标价，维持“买入”评级。
• 财务指标：公司2017年营业收入同比增长66.40%，净利润同比增长153.55%，毛利率持续提升。资产负债率由2016年的34.72%逐步降低，流动比率和速动比率均有所改善，偿债能力增强。
• 市场表现：公司股价在近3个月换手率为23.57%，一年内波动较大，最低价为11.18元，最高价为15.83元。

关键信息

增发相关

• 增发规模：不超过6450万股
• 募集资金：不超过8.55亿元
• 资金用途：
  • 智能印刷生产中心建设：4.56亿元
  • 少儿综合素质学习与发展中心项目：3.99亿元
• 总计划投资：10.82亿元

业务结构

• 出版业务：2017年收入12.21亿元，占总营收86.98%，毛利率15.71%
• 教育业务：2017年收入1.83亿元，占总营收13.02%，毛利率47.57%

并购与投资

• 并购乐博教育：100%股权
• 并购中鸣数码：51%股权
• 投资编程猫：1421万元
• 投资小橙堡：1500万元
• 参股盛思数维：360万元
• 投资迈格森：2018年1月
• 收购中鸣数码：2018年2月，现金1530万元

业绩预测

• 净利润预测：2018~2020年分别为1.56亿元、2.10亿元、2.55亿元
• EPS预测：2018~2020年分别为0.48元、0.65元、0.79元
• 摊薄EPS预测（增发后）：2018~2020年分别为0.40元、0.54元、0.65元
• P/E预测（增发后）：2018~2020年分别为29x、22x、18x

财务指标

• 2017年营业收入：14.03亿元，同比增长66.40%
• 2017年净利润：9,300万元，同比增长153.55%
• 2018年预测营业收入：18.51亿元，同比增长31.88%
• 2018年预测净利润：1.56亿元，同比增长68.38%
• 2018年预测EPS：0.48元
• 2018年预测P/E：24x
• 资产负债率：从2016年的34.72%逐步下降
• 流动比率：从2016年的0.93提升至2018年的1.73
• 速动比率：从2016年的0.70提升至2018年的1.37

估值与评级

• 目标价：15.00元（维持）
• 评级：买入（维持）
• 3年P/E：29x、22x、18x
• 3年CAGR：净利润增长约28%

结构总结

增发与资本结构

• 公司拟增发不超过6450万股，募集不超过8.55亿元
• 增发后总股本将增至3.9亿股
• 资产负债率将降低，资本结构优化

业务升级

• 智能印刷生产中心建设投资4.56亿元
• 少儿综合素质学习与发展中心项目投资3.99亿元
• 并购乐博教育和中鸣数码，形成“出版+教育”双主业模式

教育业务发展

• 教育业务收入占比13.02%，毛利率高于出版业务
• 教育业务增长迅速，2017年收入增长21.25%，净利润增长14.02%

投资布局

• 投资编程猫、小橙堡、盛思数维、迈格森等素质教育平台
• 持续拓展教育业务，提升市场竞争力

业绩表现

• 2017年净利润同比增长153.55%
• 2018年预测净利润增长68.38%
• 未来三年净利润CAGR约为28%

财务指标改善

• 流动比率和速动比率提升，显示公司偿债能力增强
• 毛利率逐步上升，盈利能力提升

估值与投资建议

• 2018~2020年P/E分别为24x、18x、15x
• 增发后EPS分别为0.40元、0.54元、0.65元
• 维持“买入”评级，目标价15.00元，预计3年CAGR约28%

市场表现

• 当前价为11.61元
• 近3月换手率23.57%
• 一年内股价波动较大，最低价11.18元，最高价15.83元

总结

盛通股份通过非公开发行股票募集资金，推动印刷和教育业务的双升级，提升公司整体竞争力。增发后资本结构将优化，资产负债率下降，同时通过投资和并购布局素质教育市场，形成“出版+教育”双主业模式。教育业务增长迅速，毛利率高，带动公司整体利润提升。公司未来三年净利润预测增长约28%，维持“买入”评级，目标价为15.00元，预计未来3年P/E逐步下降，投资价值显现。