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2020H1 中国原油价格观察总结

核心内容

本报告聚焦2020年上半年中国原油市场及期货交易发展情况，分析了原油价格机制、成本影响、产量变化、市场规模及行业竞争格局。同时，推荐了中国原油行业的代表性企业，并强调了中国在提升原油定价话语权方面的潜力。

主要观点

• 原油价格机制
  原油价格受全球市场供需、金融属性及地缘政治事件影响，具有地域性参考意义。全球主流原油价格体系包括WTI、Brent和Dubai，其中Brent作为基准价格，占全球贸易总量的60%以上。

• 原油价格趋势
  受全球供过于求及新冠疫情等因素影响，原油价格呈现结构性下跌趋势，逐步向成本端靠近。预计未来全球油价将长期稳定在30-40美元/桶区间。

• 中国原油期货市场发展
  中国INE原油期货自2018年推出以来，市场规模迅速扩大，交易量从5,301.9万手增长至6,928.9万手，年复合增长率达30.7%。预计未来5年交易量增长趋于稳定，2024年将达到5,922.0万手，年复合增长率-3.1%。

• 炼油产能提升与全球话语权
  中国炼油产能持续扩张，预计新增日产量154万桶，对全球炼油产能影响约3%。随着产能与期货交易量的协同增长，中国有望在原油定价中发挥更大作用。

• 行业竞争格局
  全球炼油行业集中度较高，美国、沙特、俄罗斯占据主导地位。中国炼油行业集中度较高，CR3达59%，远高于美国的37%。中国民营炼油厂发展迅速，具有较大上升空间。

关键信息

1. 原油价格机制

• 原油价格形成于交易过程中的价格发现。
• 布伦特原油是全球主要基准油，占全球贸易量的60%以上。
• 原油纸货是标准化金融产品，与实物交易不同，不涉及物流。

2. 原油价格分析框架

• 供需影响：全球原油供过于求，需求增速放缓，导致价格结构性下跌。
• 成本影响：美国页岩油生产成本为35美元/桶左右，低油价对生产商利润和偿债能力造成压力。
• 地缘政治：主要原油生产国的产量调整对价格有短期影响，减产消息可能推动油价上扬。

3. 中国INE原油期货交易

• 2018-2019年交易量年复合增长率30.7%。
• 2024年预计交易量为5,922.0万手，年复合增长率-3.1%。
• 中国INE原油期货市场逐步成熟，有助于提升中国在原油定价中的影响力。

4. 中国原油行业竞争格局

• 中国炼油产能与期货交易量同步增长，对全球市场产生影响。
• 中国CR3为59%，高于美国，行业竞争格局有望向多极化发展。
• 浙石化、利华益集团、渤海化工等企业是行业代表性企业。

5. 企业推荐

浙石化

• 成立时间：2015年6月
• 总部：浙江省舟山市
• 企业性质：民营控股、国企参股的混合所有制企业
• 项目：4,000万吨/年炼化一体化项目，总投资1,730亿元
• 优势：采用世界先进工艺，产品线覆盖20多种石化产品，实现“分子炼油”理念，提升能源利用率

利华益集团

• 成立时间：1993年8月
• 总部：山东东营
• 企业性质：以石油化工、制药为主导的现代化企业集团
• 项目：丁辛醇装置（中国最大）、苯酚丙酮联合装置（中国最大）
• 优势：产学研结合，技术引进与自主研发并重，产品线覆盖化工、制药、纺织等领域

渤海化工

• 成立时间：1914年（久大制盐）及1917年（永利碱厂）
• 总部：天津市
• 企业性质：国资委监管的大型企业集团
• 项目：60万吨丙烷脱氢制丙烯生产装置（中国首套）
• 优势：采用美国鲁姆斯公司专利技术，环保效益显著，产品结构转型为“三化”结合（海洋化工、石油化工、碳一化工）

总结

2020年上半年，全球原油市场受供需失衡、新冠疫情及价格战影响，价格持续下跌并趋近成本端。中国INE原油期货市场快速发展，交易量增长显著，未来将逐步趋于稳定。中国炼油产能持续扩张，对全球市场产生影响，同时提升原油定价话语权。浙石化、利华益集团和渤海化工等企业在技术、产品、产业链布局等方面具有明显优势，代表了中国原油行业的未来发展方向。