20180928-东海证券-宏观经济9月报_贸易战越演越烈_国内经济仍然偏弱_47页_3mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本报告分析了2018年9月中国宏观经济运行情况，涵盖经济、金融、政策及国际形势等多个方面。主要内容包括中美贸易战升级、国内经济偏弱、美联储加息、专项债发行、个税改革、货币政策、金融监管、对外开放措施等。整体来看，中国经济面临一定的下行压力，但通过政策调整和改革，仍保持一定的韧性。

主要观点

中美贸易战持续升级：
- 美国对2000亿美元中国商品加征关税，税率从10%逐步提高至25%。
- 中国对原产于美国的约600亿美元商品加征关税，作为反制措施。
- 中方强调贸易战对全球产业链和供应链安全构成威胁，主张通过平等对话解决分歧。
国内经济偏弱：
- 8月规模以上工业增加值同比增长6.1%，但部分工业品增速回落。
- 社会消费品零售总额同比增长9.0%，但汽车销售连续4个月为负。
- 城镇固定资产投资增速继续下降，基建投资下滑明显。
- 进出口增速双双回落，贸易顺差缩小，显示外部需求疲软。
政策支持与改革推进：
- 个税改革：将基本减除费用标准从3500元提高至5000元，新增六项专项附加扣除。
- 社保费征收体制改革：统一由税务部门征收，确保不增加企业负担。
- 房地产税法等11部税法纳入5年立法规划，税收法定进程提速。
- 国企资产负债约束政策出台，目标到2020年降低平均资产负债率约2个百分点。
金融政策与市场调控：
- 央行通过MLF操作维持流动性合理充裕，9月意外投放2650亿元。
- 商业银行投资部门对本行主承销债券投资上限放开，有利于地方债发行。
- MSCI和富时罗素考虑提高A股在指数中的权重，可能吸引外资流入。
经济刺激措施：
- 国务院推动专项债发行提速，用于补短板、稳投资。
- 增加对小微企业的金融支持，缓解融资难融资贵问题。
- 降低部分商品进口关税，推进通关便利化，扩大对外开放。

关键信息

1. 经济数据

工业增加值：8月同比增长6.1%，主要工业品种类有所回升，但粗钢、汽车、集成电路增速回落。
固定资产投资：1-7月同比增长5.5%，1-8月累计增速5.3%，基建投资持续下滑。
社会消费品零售总额：8月同比增长9.0%，实际增长6.6%，汽车销售低迷。
进出口：8月进出口总额同比增长14.3%，出口增速从12.2%降至9.8%，进口增速从27.3%降至20.0%。
工业企业利润：8月同比增长9.2%，增速较7月放缓7个百分点。

2. 货币政策与金融监管

美联储加息：9月27日加息25个基点，联邦基金利率升至2%-2.25%，创2008年以来最高。
央行MLF操作：9月7日和17日分别投放1765亿元和2650亿元，以对冲专项债发行对流动性的影响。
金融监管：国务院金融稳定发展委员会召开会议，强调防范化解金融风险、加强监管协调、推进改革开放。
商业银行改革：放宽对本行主承销债券的投资上限，提升地方债发行意愿。

3. 国际形势与政策应对

美国ISPMPI指数：8月达61.3，创14年新高，但新出口订单指数下滑，显示贸易战对美国经济的影响。
国际贸易摩擦：中国向WTO申请对美贸易报复授权，预计每年实施约70亿美元的反制措施。
对外开放措施：国常会推出降低部分商品进口关税、推进通关便利化等举措，吸引外资。

4. 金融市场与政策支持

A股纳入国际指数：富时罗素宣布A股将分阶段纳入其指数体系，MSCI考虑提高A股纳入因子。
专项债券发行：8月发行4287.5亿元，环比增加3197亿元，市场流动性整体宽松。
民营企业融资：央行召开座谈会，强调支持民企发展，改善融资环境。

5. 国内政策与改革

个税专项附加扣除：明确子女教育、继续教育、大病医疗等六项扣除，1月1日起实施。
房地产税立法：纳入5年立法规划，预计未来将出台相关法律。
夏令营达沃斯论坛：李克强强调支持多边贸易体制，反对单边主义。
区域协调发展：通过改革建立更有效的区域协调发展机制，促进公平发展。

总结

2018年9月，中国经济面临内外部多重压力，包括中美贸易战、国内经济增速放缓、政策调整等。尽管部分经济指标小幅回升，但整体仍偏弱，尤其是出口和投资。面对挑战，政府采取了一系列政策支持措施，包括推进个税改革、优化社保征收体制、加快专项债发行、加强金融监管、推动对外开放等，以稳定经济增长、激发市场活力。同时，国际环境的变化也对中国经济产生影响，但通过政策调整和国际合作，中国仍致力于推动经济平稳健康发展。

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