教育行业2020年下半年投资策略：也无风雨也无晴-20200604-光大证券-21页_1mb

教育行业2020年下半年投资策略总结

核心内容概览

行业表现回顾

• 在线教育：好未来、中公教育、新东方市值排名前三，其中新东方在线和跟谁学增长迅速。
• 民办高教：疫情对民办高教影响较小，各高校有序开展网课，部分公司实现收入和净利润双增长。
• 职业培训：市场需求因高校毕业生增加和企业裁员而扩大，中公教育线下网点复课率达80%，Q2全面复苏。
• K12课外培训：受疫情影响，行业公司收入利润大幅下滑，预计H2全面复课。

主要观点

在线教育

• 快速增长：疫情推动在线教育流量激增，但同质化严重，部分公司仍亏损。
• 发展趋势：直播互动成为主流，提升教学效率和影响力，未来在线教育将走向成熟。
• 投资建议：推荐拥有优质师资和标准化教材的机构，如新东方在线。

职业培训

• 需求持续：高校毕业生人数增加，企业裁员使职业培训需求上升，国家政策支持扩大就业。
• 中公教育优势：全国布局、强研发能力、垂直一体化模式，预计市场份额加速集中。
• 投资建议：推荐中公教育和开元股份。

民办高教

• 估值被低估：民办高教板块受疫情影响较小，估值偏低，具备成长空间。
• 并购整合：推荐并购能力强、在手现金多的公司，如中教控股、宇华教育、希望教育。
• 行业特点：民办高教具备内生增长和外延并购潜力，整体估值处于低位。

K12培训

• 受政策影响：行业受强监管和疫情影响，预计H2全面复课。
• 整合加速：行业集中度提高，份额向龙头集中。
• 投资建议：推荐立思辰，因其运营效率较高。

关键信息

行业数据

• K12在线教育：预计2023年市场规模达2000亿元，渗透率将超过50%。
• 民办高教：2019-2020年净利润CAGR约30%，当前PE估值偏低。
• 职业培训：中公教育2020Q1合同负债和预收款同比增加114%，线下网点复课率80%。

公司表现

• 中公教育：2020Q1收入下降6%，净利润增长9%，预计未来增长空间大。
• 新东方在线：推荐理由包括优质师资和标准化教材。
• 立思辰：运营效率高，推荐关注其K12培训业务。

投资建议

• 在线教育：推荐新东方在线（1797.HK）。
• 职业培训：推荐中公教育（002607.SZ）、开元股份（300338.SZ）。
• 民办高教：推荐中教控股（0839.HK）、宇华教育（6169.HK）、希望教育（1765.HK）。
• K12培训：推荐立思辰（300010.SZ）。

风险提示

• 销售费用投入：在线教育公司需持续投入营销费用，影响短期盈利。
• 政策性风险：监管政策可能对行业造成影响。
• 市场集中度：行业可能进一步向头部企业集中，中小机构面临出清风险。

行业趋势

• OMO转型：线下培训受疫情影响，从业公司加速OMO转型。
• 直播教学：直播互动更接近线下培训，提升教学效率和影响力。
• 市场整合：K12培训行业集中度提高，头部企业占据主导地位。

公司数据概览

在线教育

职业培训

民办高教

K12培训

行业对比与分析

• 估值：港股民办高教板块整体估值偏低，存在价值洼地。
• 政策影响：疫情和监管共同推动K12培训行业整合，市场份额向龙头集中。
• 未来趋势：在线教育向成熟阶段发展，直播互动成为主流；职业培训需求持续增长，中公教育市场份额扩大。