20260414-华源证券-美登科技-920227.BJ-2025年高分红延续彰显信心_以电商SaaS为核心优势_加速AI技术商业化_4页_302kb

美登科技（920227.BJ）投资总结

核心内容

美登科技（920227.BJ）是一家专注于电商SaaS软件及在线客服服务的IT服务企业，其产品在多个功能类目下处于领先地位。公司2025年实现营业收入1.55亿元，同比增长5.22%，归母净利润4332.29万元，同比增长3.69%。公司持续加大研发投入，推动AI技术商业化，同时保持高分红政策，彰显企业信心。

主要观点

• 业务结构：公司以电商SaaS软件为核心业务，占总营收的78.96%，毛利率提升至75.18%。此外，公司还拓展了电商客服外包业务、短信包业务及阿里云-云码服务，其中客服外包业务占营收18.50%，毛利率下降至38.43%；短信包业务占营收1.81%，毛利率下降至19.88%；阿里云-云码服务因行业环境变化导致收入下降37.46%。
• 产品优势：公司产品“美折”在阿里巴巴商家服务中处于领先地位，“我打”在拼多多、1688、快手、抖音服务市场中处于领先地位，“光圈智播”在抖音服务市场中处于领先地位。
• 技术布局：公司积极布局AI技术，推动SaaS产品从“流程工具”向“决策大脑”演进，增强产品智能化水平和用户体验。
• 发展战略：
  1. 营销管理：聚焦全渠道营销场景，优化“光圈智播”产品，向主流直播平台延伸，实现多平台统一管理。
  2. 订单管理：推进全场景智能化升级，实现多平台多店铺订单整合。
  3. 客服服务：构建一体化智能客服解决方案，整合多渠道接入、智能工单系统与数据看板。
  4. 技术赋能：探索AI在商品智能运营、动态营销策略等场景的深度应用。
• 财务预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为0.46/0.50/0.54亿元，对应PE分别为50/47/43倍，盈利能力和估值水平有望持续改善。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司有望通过传统业务与新兴直播电商产品的协同发展，打开第二增长曲线。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

营收与利润增长预测

资产负债表（单位：百万元）

风险提示

• 电商平台依赖风险：公司业务高度依赖电商平台，存在市场波动带来的不确定性。
• 研发失败风险：AI技术商业化过程中可能存在技术或市场接受度不及预期的风险。
• 商誉和无形资产减值风险：公司持有知识产权等无形资产，存在减值风险。

投资建议

公司以电商SaaS为核心业务，积极布局新兴直播电商产品，同时推动AI技术商业化，未来增长潜力较大。在高分红政策的支撑下，公司具备良好的盈利能力和股东回报。结合其估值水平和业务发展趋势，我们维持“增持”评级。