2023-03-07-中国金融四十人论坛-逆周期公共部门支出和政府债务可持续性_48页_1mb

逆周期公共部门支出与政府债务可持续性分析

运行环境

发达经济体利率上升和地缘政治冲突使全球经济衰退风险加大，大宗商品价格普遍走弱，国内财政支出后劲不足，社会融资增速放缓。中国面临内需不足、外需回落、物价下行和失业压力上升的局面。

运行特点与未来展望

内需不足、外需快速回落是当前运行特征。未来展望显示，消费和房地产投资将实现恢复性增长，主要阻力在于非公有部门投资乏力。

应对措施

为提振经济，建议实施以下措施：出台一揽子刺激计划提振市场经济景气程度；大幅降低政策利率；提高公共部门支出增速；保持房地产市场活力；通过政策性住房金融机构支持房地产市场恢复。

专题分析：逆周期公共部门支出与政府债务可持续性

• 特征：中国预算内财政政策缺乏明显逆周期特征，但以基建投资为代表的公共部门支出具有逆周期性，主要带来挤入效应而非挤出。
• 挤出效应界限：逆周期支出需控制在不引发高通胀、不涉及非公有部门经营领域的范围内。
• 债务可持续性：中国私人部门储蓄与投资缺口持续放大，政府债务空间上升。广义政府债务/GDP目标区间为90%-100%，基础赤字率可提升至4.5%-6%，债务可持续性强。
• 政策效率：逆周期支出非寅吃卯粮，但需提高支出效率，不能仅凭商业回报率判断项目效率。

逆周期公共部门支出是应对市场经济不足的重要工具，非挤出效应的关键在于政策实施力度控制及领域选择。借由经济增速高于利率的特点，政府债务/GDP比率可自然收敛。在私人部门投资意愿低迷背景下，政府逆周期支出对稳定经济具有积极作用。