20250518-华泰期货-新能源及有色金属周报_几内亚矿政策引发扰动_11页_2mb

新能源及有色金属周报 | 2025-05-18
2025年期货市场研究报告

铝市场分析
本周铝价呈现震荡走势，伦铝价格周内上涨265%至24815美元/吨，沪铝主力上涨278%至20130元/吨。LME铝现货升贴水由-3572美元/吨转为579美元/吨，显示现货供应趋紧。国内电解铝运行产能4412万吨，开工率维持97.7%高位，但下游需求分化：铝型材龙头企业开工率降至56.5%，铝板带箔产量环比小幅下滑但绝对值仍处于高位。社会库存持续去库，5月15日国内电解铝锭库存581万吨（环比降39万吨），铝棒库存1382万吨（环比降193万吨），LME库存3955万吨（环比降101万吨）。生产端成本方面，行业加权成本约16600元/吨，即时利润3650元/吨，边际高成本企业约18100元/吨。

氧化铝市场分析
氧化铝价格本周大幅反弹，主力合约上涨688%至2890元/吨，国内山西、河南等地区现货价格环比上涨75-100元/吨，进口矿FOB价上涨22美元/吨至370美元/吨。供应端受低价矿到港影响，运行产能环比增加10万吨，开工率78.4%。库存方面，全国氧化铝库存3844万吨（环比降47万吨），电解铝厂内库存2858万吨（环比降18万吨）。成本端，铝土矿价格降至70美元/吨（现货成交68美元/吨），国产矿暂稳但存在下调空间。进口氧化铝亏损300元/吨，国产矿成本优势尚未显现。

核心观点
铝：短期供应端暂无利空，但5月光伏需求或下滑，消费可持续性存疑。社会库存快速去库支撑价格，但出口抢购与消费前置或导致去库放缓，铝价上行压力增大。
氧化铝：供应端将随复产项目释放而回升，库存或止跌。现货价格涨幅受限，几内亚矿山政策扰动及禁令扩大担忧或影响市场情绪，需持续跟踪发运动态。

策略建议
单边及套利策略均维持中性。关注海外矿山突发性扰动及宏观政策变化，可能对价格形成重要影响。

风险提示

1. 海外矿石供应出现超预期波动
2. 宏观政策调整引发市场不确定性