20250420-华源证券-2025Q1业绩超预期_积极探索机器人_深海科技_风电等新领域应用_4页_284kb

万通液压公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为万通液压（830839.BJ）在2025年4月18日的公司点评，主要分析了公司2025年第一季度的业绩表现、业务拓展、战略合作及未来盈利预测。投资评级为“增持”，表明分析师对公司未来发展前景持积极态度。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 2025Q1营收：1.67亿元，同比增长18%，环比下降10%。
• 归母净利润：3382.47万元，同比增长61%，环比增长2%。
• 扣非归母净利润：3301.50万元，同比增长70%，环比增长2%。
• 毛利率：30.62%，同比增长5.93个百分点，环比增长0.77个百分点。
• 净利率：20.31%，同比增长5.45个百分点，环比增长2.41个百分点。

2. 业务结构持续优化

• 公司产品涵盖液压油缸、油气弹簧等，广泛应用于汽车、能源采掘设备、工程机械及JG装备等领域。
• 与三一集团、徐工集团、中联重科等行业龙头企业建立了长期合作关系。
• 油气弹簧产品市场认可度逐步提高，预计全油气悬挂系统整车配套销售及无人驾驶新能源矿卡配套销售将带来收入增长。

3. 战略合作与市场拓展

• 与盘古智能战略合作，拟发行不超过1.5亿元可转债，其中盘古智能拟现金认购不低于1.2亿元。
• 盘古智能主营集中润滑系统和风电液压变桨系统，与万通液压的高端液压油缸产品适配，助力公司进入风电市场。
• 通过合作拓宽业务维度，提升综合竞争能力。

4. 技术研发与创新

• 多个JP研发项目顺利结项，包括铆接机器人用丝杠项目、深海科技项目等。
• 公司正在向电动化、系统化、伺服控制领域发展，逐步实现从液压元件到液压系统，再到机电液一体化的全面布局。
• 技术储备丰富，未来有望快速响应市场需求。

关键信息

1. 财务预测

2. 估值分析

• P/S：2025E为5.65，逐年下降。
• P/B：2025E为6.48，逐年下降。
• EV/EBITDA：2025E为23，预计未来逐步下降。

3. 风险提示

• 原材料价格波动风险
• 技术更新和产品开发风险
• 市场竞争加剧风险

未来展望

公司正积极拓展机器人、深海科技、风电等新领域，同时深化与盘古智能的合作，有望进一步打开风电市场。随着工程机械、煤炭采掘行业智能化和清洁化转型，公司基本盘业务将受益。此外，公司持续推进技术研发，逐步实现从液压元件到液压系统、伺服电动等多领域的全面布局，提升综合竞争力。

投资建议

• 投资评级：增持（维持）
• 理由：公司业绩表现超预期，产品结构高端化，毛利率和净利率显著提升，且通过战略合作和技术创新，有望在多个新兴领域实现增长。未来三年归母净利润预计持续增长，估值逐步下降，具备投资价值。

附录：财务摘要（单位：百万元）

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务比率

总结

万通液压在2025年第一季度业绩表现亮眼，营收与净利润均实现显著增长，费用控制良好。公司产品结构持续高端化，毛利率与净利率同步提升。同时，公司积极拓展机器人、深海科技、风电等新兴领域，与盘古智能的战略合作有望打开新市场。未来三年，公司盈利预测乐观，估值逐步下降，具备较强成长性。整体来看，公司处于行业复苏与技术升级的有利环境中，投资价值突出，维持“增持”评级。