建筑工程行业专题：深度复盘二十年-20220428-国信证券-81页_5mb

建筑工程行业专题总结

核心内容

建筑工程行业的发展与中国的投资周期密切相关，其周期性波动与宏观经济和行业景气度呈现一定的负相关性，体现出建筑股的相对收益具有逆周期性。政府投资意愿与投资能力是影响建筑股相对收益的关键因素，特别是在“稳增长”政策背景下，建筑行业受益显著。

主要观点

1. 建筑股的相对收益与周期性

   • 建筑股的走势与宏观经济周期和固定资产投资增速存在一定的负相关性，表现出“反直觉”的特征。
   • 在投资过热或经济复苏阶段，建筑股往往跑输大盘；而在经济下行或政策支持期，建筑股则可能跑赢大盘。

2. 政府投资意愿与能力

   • 政府投资意愿和投资能力对建筑业发展起主导作用，尤其是在“四万亿”计划实施期间，地方融资平台成为投资的重要推动力。
   • 当前固定资产投资仍是拉动经济增长的重要手段，政府对基建投资的重视程度不断提升。

3. 基建投资的潜力与政策支持

   • 中国基建仍存在大量“补短板”需求，尤其是人均不足和区域分布不均问题，为建筑行业提供了持续增长空间。
   • 专项债发行加快，政策支持力度加大，为基建投资提供了重要的资金支撑。

关键信息

• 政策导向：政府通过货币政策和财政政策的调整来影响基建投资，如2008年实施宽松货币政策和积极财政政策，推动经济复苏。
• 投资周期：建筑行业与宏观经济周期和固定资产投资增速紧密相关，表现为顺周期性。
• 行业表现：在2000-2022年期间，建筑股相对收益波动较大，部分时期跑赢大盘，部分时期跑输大盘，显示出行业对政策变化的敏感性。
• 风险提示：政策出台不及预期、疫情反复导致地方财政恶化、宏观经济持续下行是主要风险点。

投资建议

• 建议关注央企龙头，如中国交建、中国中铁和中国建筑，因其资金实力雄厚，建设经验丰富，具备启动项目快、工程质量高的优势。
• 中长期来看，我们可能站在新一轮建筑业周期的起点，短期“稳增长”政策持续推动重大项目落地，建筑板块有望受益。

重点公司盈利预测及投资评级

行业分析

1. 建筑股相对收益的驱动因素

• 固定资产投资：建筑股相对收益与固定资产投资增速存在负相关性，反映建筑行业对投资周期的敏感性。
• 政策导向：政策的转向和执行力度对建筑股相对收益具有重要影响，尤其是在“稳增长”政策期间。
• 行业景气度：建筑业景气指数对建筑股走势具有一定的影响，表现为负相关性。

2. 当前建筑板块分析

• 政策支持：政府对基建投资的支持力度不断加强，专项债发行加快，政策力度加大。
• 行业趋势：当前建筑行业正处于“稳增长”阶段，预计未来将有更多政策出台以支持地方基建投资。
• 市场表现：建筑股在“稳增长”政策推动下有望持续受益，具备较高的投资价值。

风险提示

• 政策出台不及预期
• 疫情反复导致地方财政恶化
• 宏观经济持续下行

结论

建筑行业的发展与宏观经济和投资周期密切相关，具备显著的周期性和政策敏感性。随着“稳增长”政策的持续推进，建筑股有望迎来新一轮增长机遇，建议重点关注央企龙头，如中国交建、中国中铁和中国建筑，把握行业周期带来的投资机会。