20221127-广发期货-纸浆期货2022年12月行情展望_现货稳定_远月2305合约有上涨空间_19页_1mb

纸浆期货2022年12月行情展望总结

核心内容

本报告由广发期货发展研究中心何济生撰写，主要分析2022年11月纸浆期货市场走势，并对12月行情进行展望。报告指出，当前纸浆市场处于供需双弱格局，但供应偏紧已体现在价格的高位，期货市场在宏观预期转好背景下呈现正套走势，同时人民币汇率波动对进口成本产生影响。

主要观点

1. 现货与期货走势

   • 现货价格在11月保持稳定，俄罗斯漂针浆报价在7000-7100元/吨。
   • 期货盘面整体稳定偏强，但月底开始平水现货，价差进入反套逻辑。

2. 基差与估值分析

   • 基差主要由期货波动带动，现货价格相对稳定。
   • 11月期货估值较低，但随着临近交割月，基差修复明显，近月合约估值得到改善。

3. 供应与需求分析

   • 2022年全球及国内漂针浆供应难以明显好转，供需双弱格局持续。
   • 下游需求因疫情仍保持悲观预期，但开放趋势明确，未来需求可能逐步恢复。

4. 汇率与进口成本

   • 人民币汇率持续贬值，进口成本上升，对纸浆价格形成压力。
   • 外盘价格高企，6月至11月外盘报价维持在930-1000美元/吨，折合人民币约7600元/吨，支撑现货价格高位。

5. 市场策略建议

   • 建议逢回调做多2305合约，因其估值相对合理，且宏观预期对远月合约有利。
   • 11月策略为滚动做正套，但随着市场进入反套逻辑，需关注工业品走势，采用区间震荡思维参与交投。

关键信息

• 进口数据

  • 2022年前10个月漂针浆进口量为593.37万吨，同比减少17%。
  • 10月进口量227万吨，环比下降9.2%，显示进口量持续低迷。

• 库存数据

  • 欧洲漂针浆库存天数在9月为22天，环比增加1天，库存压力不大。
  • 我国纸浆港口库存持续去化，但绝对值波动不大，对市场影响有限。
  • 期货库存大幅去化，显示市场交投活跃。

• 下游数据

  • 11月下游开工率有所好转，产量预计继续向好。
  • 成品纸库存环比改善，对市场多头信心有所提振。

• 价格与成本

  • 外盘价格高企，支撑进口成本，与现货价格保持一致。
  • 期货2301合约与俄罗斯现货基本平水，但主流现货价格仍维持在7300元/吨左右。

投资建议

• 短期策略：逢回调做多2305合约，关注其估值修复机会。
• 中长期逻辑：宏观面强预期支撑远月合约，尤其是2303及之后合约，具备较大的做多价值。
• 风险提示：人民币汇率波动及进口成本变化可能影响市场走势，建议投资者保持谨慎，关注工业品整体趋势。

结论

2022年11月纸浆市场在宏观预期和供需格局的双重影响下，呈现震荡走势。随着人民币汇率贬值压力持续，进口成本上升，叠加供应偏紧和下游库存改善，纸浆期货市场在12月仍有机会。建议投资者采取逢回调做多策略，关注2305合约，同时留意远月合约的宏观支撑。整体市场仍以区间震荡为主，需密切关注政策和经济动态。