期权市场月报：期权隐含波动率CP比明显上升-20201202-广发证券-27页_1mb

金融工程：期权隐含波动率C/P比明显上升

核心内容概览

本报告聚焦于2020年11月中国主要期权品种的成交量、持仓量及隐含波动率C/P比的变化，结合市场走势与交易策略，为投资者提供市场分析和策略建议。

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一、期权市场量能信息

（一）成交量统计

• 华夏上证50ETF期权：11月成交量为2450.29万张，成交额161.66亿元，与10月相比有所下降。
• 华泰柏瑞沪深300ETF期权：成交量2305.37万张，成交额223.77亿元，较10月有所下降。
• 嘉实沪深300ETF期权：成交量416.19万张，成交额39.41亿元，较10月有所下降。
• 沪深300指数期权：成交量113.81万张，成交额102.32亿元，较10月有所下降。

成交量C/P比：

• 华夏上证50ETF期权为1.43
• 华泰柏瑞沪深300ETF期权为1.32和1.41
• 嘉实沪深300ETF期权为1.41
• 沪深300指数期权为1.47

与10月相比：成交量C/P比整体略有上升。

（二）持仓量统计

• 华夏上证50ETF期权：持仓量256.74万张
• 华泰柏瑞沪深300ETF期权：持仓量185.76万张
• 嘉实沪深300ETF期权：持仓量39.16万张
• 沪深300指数期权：持仓量13.43万张

持仓量C/P比：

• 华夏上证50ETF期权为1.15
• 华泰柏瑞沪深300ETF期权为1.05～1.35
• 嘉实沪深300ETF期权为1.41～1.45
• 沪深300指数期权为1.10～1.35

与10月相比：持仓量整体略有上升，C/P比基本持平。

（三）价格走势

• 上证50ETF上涨5.84%，涨幅最大的合约为“50ETF购12月3253A”，上涨80.77%。
• 华泰柏瑞沪深300ETF上涨5.76%，涨幅最大的合约为“300ETF购11月4700”，上涨103.91%。
• 嘉实沪深300ETF上涨5.91%，涨幅最大的合约为“300ETF购11月4700”，上涨101.20%。
• 沪深300指数上涨5.64%，涨幅最大的合约为“沪深300指数期权2011C4750”，上涨184.85%。

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二、波动率分析

（一）50ETF期权波动率

• 认购期权隐含波动率在11%～28%之间，月底显著上升至23%。
• 认沽期权隐含波动率在24%～30%之间，月底约为24%。
• 隐含波动率C/P比：11月月底为0.98，较10月有所上升。
• 认沽期权隐含波动率高于认购期权，且随着剩余期限增长，差距加大。

（二）华泰柏瑞沪深300ETF期权波动率

• 认购期权隐含波动率约为18%，认沽期权约为27%。
• 隐含波动率C/P比：11月月底为0.69，较10月有所上升。
• 认沽期权隐含波动率始终高于认购期权，差距随期限增长而扩大。

（三）嘉实沪深300ETF期权波动率

• 认购期权隐含波动率约为15%，认沽期权约为25%。
• 隐含波动率C/P比：11月月底为0.60，较10月有所上升。
• 认沽期权隐含波动率高于认购期权，且差距随期限增长而扩大。

（四）沪深300指数期权波动率

• 认购期权隐含波动率约为26%，认沽期权约为24%。
• 隐含波动率C/P比：11月月底为1.09，较10月有明显上升。
• 认沽期权隐含波动率显著高于认购期权，差距随期限增长而扩大。

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三、后市策略关注

（一）备兑开仓策略

• 适用于稳定市场环境。
• 操作方式：持有ETF或指数，同时卖出对应的认购期权。
• 目的：通过收取期权费，增强资产组合收益。

（二）牛市价差策略

• 适用于**“慢牛”行情**。
• 操作方式：买入低行权价认购期权，同时卖出高行权价认购期权。
• 优势：在市场上涨时，通过行权获取收益，同时降低建仓成本。

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四、风险提示

• 报告基于合理假设，模型结论可能与现实不符。
• 使用历史数据进行分析，可能与未来实际市场情况存在偏差。
• 投资者应结合自身情况制定投资策略。
• 需关注市场风险、流动性风险、冲击成本等。

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五、分析师信息

• 罗军：首席分析师，华南理工大学硕士，从业14年，2010年加入广发证券。
• 安宁宁：联席首席分析师，暨南大学硕士，从业12年，2011年加入广发证券。
• 樊瑞铎：资深分析师，南开大学硕士，从业4年，2015年加入广发证券。
• 文巧钧：资深分析师，浙江大学博士，从业4年，2015年加入广发证券。
• 其他分析师信息详见报告。

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六、投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上。

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七、法律声明

• 报告由广发证券或其关联机构制作，仅限授权客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容不保证准确性与完整性。
• 报告可能包含与研究结论不一致的其他报告。
• 投资者应独立评估风险并自行决策。

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八、版权与使用声明

• 未经广发证券书面许可，不得翻版、复制、转载、引用。
• 私自使用将承担相应法律责任。

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九、总结

• 11月期权市场成交量与成交额整体下降，但成交量C/P比明显上升。
• 持仓量略有上升，C/P比相对稳定。
• 隐含波动率C/P比普遍上升，认沽期权波动率普遍高于认购期权。
• 市场整体震荡偏强，建议关注备兑开仓与牛市价差策略。
• 投资者应注意风险提示，结合自身情况作出决策。