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中原证券晨会总结（2016-05-31）

核心内容概述

本次晨会主要围绕财经动态与两家上市公司的投资机会进行分析，涵盖政策监管、市场数据、公司业务进展及投资建议等方面。

财经快闻

政策监管

• 证监会副主席李超提出将从五个方面构建适合我国私募基金的监管体系：
  1. 把握市场进入制度
  2. 完善合格投资者制度
  3. 完善风险监测体系
  4. 加强事中事后监管
  5. 探索分级分类监管

市场数据

• 铁路货运量：1-4月全国铁路完成货运量10.5亿吨，同比下降7.9%，降幅比1-3月收窄1.1%。
• 煤炭进口与出口：1-4月累计进口煤炭6725万吨，同比下降2.5%；出口330万吨，增长161.4%。
• 煤炭产量：1-4月全国煤炭产量10.1亿吨，同比下降6.8%；铁路煤炭发运6.2亿吨，同比下降10.4%。
• 银行业金融机构：4月底总资产204.3万亿元，同比增长15.9%；总负债188.1万亿元，同比增长15.4%。
• 人民币汇率：人民币兑美元即期汇率跌破6.58关口，创四个半月新低；中间价下调294个基点至6.5784，创逾五年新低，主要因美联储加息预期升温。

南都电源（300068）投资机会简析

公司主要看点

• 储能业务步入收获期：新能源储能已成为全球共识，储能系统是能源互联网的重要入口。
• 锂电池业绩将超预期：2015年锂电产品营收2.99亿元，同比增长131.39%，毛利率达20.82%。
• 华铂科技将全年并表：公司2015年6月以3.16亿元收购华铂科技51%股权，预计2016年贡献净利润2.3亿元。

储能业务进展

• 镇江新能源产业园项目：

  • 总投资7.5亿元，建设总容量为600MWh的分布式能源网络，分三期完成。
  • 第一期2016年完成100MWh建设，所需资金1.25亿元。
  • 项目将通过物联网和云数据管理技术，实现削峰填谷和电力需求侧响应。
  • 项目预计年发电量1.8亿度，年收入约1.07亿元。
  • 园区新能源产业规模预计到2020年达到500亿元。

• 100MWh智慧型储能电站项目：

  • 与天工国际、威凡智能电气达成合作，项目总容量100MWh，第一期为1MW功率、8MWh容量。
  • 项目合作期限为十年，为公司能源互联网平台建设的首个落地项目。
  • 项目将实现削峰填谷与用户电能质量改善，提升储能的增值服务。

• 68.64MWh电力储能应用电站项目：

  • 与中恒普瑞合作，总功率8.58MW，总容量68.64MWh，储能电量度数预期为205.92万度/月。
  • 项目预计2016年7月投入运营，合作期限为十年。
  • 中恒普瑞每月支付电费收入的80%及政府补贴的80%给南都电源。

锂电池业务

• 出货与收入：2016年第一季度锂电池出货约3000万Ah，收入近3亿元，其中动力电池近2亿元。
• 产能规划：目前锂电池产能为1GWh，未来规划提升至3.5-4.5GWh，三元电池占比提升至40-50%。
• 动力电池合作：与长安客车签订重大合同，采购磷酸铁锂动力锂离子电池系统，金额约3亿元。
• BMS研发：目前BMS为外购，未来将自主研发，提升产品附加值。

其他业务进展

• 与东风神宇战略合作：合作内容包括新能源商用车装车、电池包回收与梯次利用等，目标为三年内分别实现1500辆、3000辆、5000辆装车量。
• 核电合作：与上海核工程研究设计院合作研发核级阀控蓄电池，目标为实现全球最大容量产品，提升公司在核电领域的技术壁垒。

非公开发行项目

• 定增项目：2015年非公开发行不超过17500万股，募集24.5亿元，主要用于：
  1. 年产1000万kVAh新能源电池项目（预计四季度试生产）
  2. 分布式能源网络建设一期项目
  3. 偿还银行贷款及补充流动资金

投资建议

• EPS预测：2016年摊薄后EPS为0.55元，对应PE为33.72倍；2017年摊薄后EPS为0.76元，对应PE为24.40倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司估值相对锂电板块合理。
• 风险提示：
  • 项目进展低于预期
  • 铅价大幅波动
  • 全球经济下滑超预期
  • 行业竞争加剧

古井贡酒（000596）调研汇报

并购进展

• “黄鹤楼”并购：
  • 已进入资产交割阶段，人事已入驻，由公司派驻董事长、总经理及财务总监。
  • 并购目标为2021年实现黄鹤楼收入20亿元、净利润2.2亿元，年均增长20%，净利润率11%。
  • 资产作价15亿元，市销率约3倍，与三线白酒估值相当。

公司发展策略

• 销售费用率：公司销售费用率较高，但为市场和收入规模扩张做计划性高投入，注重品牌建设与渠道优化。
• 市场表现：2015年公司营收增长较快，在白酒行业中排名靠前，且在白酒调整中表现抢眼。
• 投资亮点：
  • 营收增长较快，费用改善空间较大
  • 扩大安徽市场市占率
  • 经营团队稳健扎实，擅长管理与销售
  • 并购“黄鹤楼”已获国资委批复
  • 股价估值偏低，具备投资潜力

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，预计2016、2017年EPS分别为1.68元和1.87元，对应PE分别为24.54倍和22.04倍。
• 股价催化剂：2016年半年报业绩超预期，可能带动股价上涨。

风险提示

• 宏观消费低迷：白酒市场修复遇挫可能影响公司业绩。
• 并购整合效果：若并购资产整合效果不佳，可能影响整体表现。
• 食品安全隐患：需关注潜在食品安全问题对品牌的影响。

市场分析

周一市场表现

• 上证综指探底回升，小幅震荡整理，收盘2822.45点，涨幅0.05%。
• 创业板市场低开高走，小幅回落，成指全天表现弱于主板市场。

后市预测

• 上证综指短期内可能继续横盘震荡。
• 创业板市场可能在2000点上方震荡整固。

投资建议

• 短线关注：电子元件及保险行业。
• 中线关注：国企供给侧改革、证金公司概念股及防御板块。

总结

南都电源

• 储能业务步入收获期，技术领先，商业模式成熟。
• 锂电池业务增长迅速，未来产能将提升，毛利率有望改善。
• 与东风神宇、天工国际等企业合作，推动新能源汽车及储能项目落地。
• 非公开发行项目助力产能扩张，估值合理，维持“增持”评级。

古井贡酒

• “黄鹤楼”并购进入资产交割阶段，有助于完成百亿销售目标。
• 销售费用率较高，但为长期发展布局，投资潜力较大。
• 股价估值偏低，具备成长性，维持“买入”评级。

市场整体

• A股市场交投清淡，上证综指与创业板指数震荡整理。
• 投资建议聚焦于电子元件、保险、国企供给侧改革等板块。