20171102-中泰证券-美联储11月议息会议点评_强劲经济数据提升_12月美联储加息概率_6页_1mb

美联储11月议息会议点评总结

核心内容

美联储在2017年11月的议息会议上决定维持联邦基金利率在 1.0% - 1.25% 的区间不变，并从 10月开始启动资产负债表正常化（缩表）。这一决策得到了FOMC全票通过，表明美联储在短期内对货币政策保持稳定，但对中长期经济走势存在较大不确定性。

主要观点

1. 美联储维持利率不变，启动缩表

• 美联储决定不调整利率，主要基于劳动力市场表现、通胀水平及未来预期。
• 10月开始推进资产负债表正常化，即缩减资产规模，以逐步减少对市场的流动性支持。
• 虽然经济数据整体向好，但美联储对中长期加息节奏存在较大分歧，2019-2020年加息区间预计在 1.0% - 4.0% 之间。

2. 美国经济表现稳健，数据支撑加息预期

• 三季度实际GDP年化季环比初值为3%，高于预期的2.6%。
• 耐用品订单增长2.2%，其中商业设备订单增长显著，飞机订单增幅达100%。
• 房地产市场表现强劲，新屋销售同比大幅增长18.9%，成屋销售也优于预期。
• 就业市场改善，失业率继续下降，劳动力市场表现强劲。
• 消费者信心上升，密歇根大学消费者信心指数上升至100.7，显示居民消费意愿未减。
• 核心PCE数据与预期持平，表明通胀压力在可控范围内，但整体通胀受能源价格影响有所上升。

3. 风险提示

• 政策风险：美联储缩表可能对依赖低利率环境的企业（如页岩油行业）造成冲击。
• 中长期经济不确定性：对2019-2020年加息节奏的分歧表明，美联储对未来的经济走势仍持谨慎态度。

关键信息

• 利率决策：联邦基金利率维持 1.0% - 1.25% 不变。
• 缩表启动：10月已开始推进资产负债表正常化。
• 经济数据亮点：
  • 实际GDP增长 3%（预期2.6%，前值3.1%）。
  • 耐用品订单增长 2.2%（预期1%，前值2%）。
  • 新屋销售增长 18.9%（预期-1.1%，前值-3.4%）。
  • 核心PCE年化季环比增长 1.3%（与预期持平）。
• 通胀预期：12个月内通胀略低于 2%，但中期将稳定在 2%。
• 就业数据：失业率进一步下降，劳动力市场持续强劲。
• 鲍威尔可能接任美联储主席：其主张渐进加息、温和缩表和放松监管，符合特朗普政府的减税和基建政策。

图表说明

• 图表1：美联储联邦基金利率点阵图，显示未来加息路径。
• 图表2：实际GDP预测图，反映经济增长趋势。
• 图表3：失业率预测图，显示就业市场改善。
• 图表4：PCE预测图，显示通胀水平变化。
• 图表5：美国ISM制造业和非制造业PMI，反映经济活动状况。
• 图表6：美国经济增速图，显示经济扩张趋势。
• 图表7：季调失业率图，显示就业市场动态。
• 图表8：美元指数图，反映美元走势。
• 图表9：美国通胀增速图，显示通胀压力。
• 图表10：美国消费支出增速图，反映居民消费意愿。

分析师与联系人简介

• 李迅雷：中泰证券首席经济学家，拥有丰富的宏观经济与金融研究经验。
• 高瑞东：中泰证券高级经济学家，拥有博士学位，曾参与多项国际经济合作项目，发表多篇权威期刊论文。

重要声明

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