银行业2017年四季度投资策略：监管协同渐进，业绩趋势向上-20170919-广发证券-36页-1mb

银行业2017年四季度投资策略总结

核心内容

2017年四季度银行业投资策略指出，经济增速稳中趋缓，货币政策保持稳健中性，监管政策逐步趋严并协同推进，银行业整体业绩有所改善，不良率趋稳，板块配置价值提升，投资建议为“买入”。

主要观点

• 经济增长与货币政策：2017年上半年GDP增长6.9%，预计全年增速将放缓至6.7%。货币政策保持稳健中性，M2增速降至8.9%，利率趋势总体平稳甚至略有回落。
• 监管政策：银行业“三三四”自查基本结束，监管检查和整改问责有序推进。同业存单回归流动性调剂本源，2018年一季度起将部分银行同业存单纳入MPA考核。资管行业监管加快，但将循序渐进，对市场冲击温和。
• MPA考核与不良资产：MPA考核压力有所缓解，2017H上市银行资产规模增速放缓，但整体达标压力不大。不良率较上年末下降6bps至1.64%，不良反弹压力趋缓，拨备计提力度减轻，部分银行拨备有望反哺利润。
• 业绩趋势：2017H上市银行营收和净利润增速环比改善，净息差分化，部分银行净息差小幅改善，预计下半年净息差将逐渐企稳。

关键信息

经济与货币政策

• 2017年上半年GDP同比增长6.9%，预计全年增速放缓至6.7%。
• M2增速降至8.9%，创历史新低，货币政策保持稳健中性。
• 货币市场利率总体上升，预计下半年将保持平稳。

监管与同业存单

• 同业业务持续收缩，同业资产和负债分别减少3.2万亿元和1.4万亿元。
• 同业存单新规限制期限超过1年的发行，促使同业存单回归短期流动性工具。
• 同业存单将纳入MPA考核，但预计对行业影响有限。

资产质量与不良率

• 2017H上市银行不良率1.64%，较上年末下降6bps。
• 关注类贷款和逾期贷款占比均下降，不良反弹压力趋缓。
• 拨备覆盖率提升，部分银行拨备有望反哺利润。

业绩与利润增长

• 2017H上市银行净利润同比增速3.97%，环比提升0.56pcts。
• 股份行净利润增速5.52%，环比提升0.65pcts。
• 银行净息差分化，国有大行和农商行相对稳定，股份行和城商行压力较大。

投资建议

• 推荐银行：招商银行、宁波银行、国有大行（如中国银行、建设银行）。
• 适度关注：兴业银行、南京银行、平安银行。
• 投资评级：维持对银行板块的“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。

风险提示

1. 经济增长超预期下滑。
2. 资产质量大幅恶化。
3. 政策调控力度超预期。

报告目录

• 经济保持平稳较快增长，货币政策延续稳健中性
• 监管注重弥补短板，同业存单回归流动性调剂本源
• MPA考核压力缓解，不良企稳拨备反哺
• 投资策略及风险提示

重点银行分析

招商银行

• 业绩增速：2017H归母净利润同比增速11.43%，股份行第一位。
• 净息差：2017H净息差1.84%，环比回升4bps。
• 资产质量：不良率1.38%，拨备覆盖率160.15%，在国有大行中最高。
• 负债端：活期存款占比高，资金成本优势明显。

宁波银行

• 业绩增速：2017H归母净利润同比增速15.14%，城商行第三名。
• 资产质量：不良率0.91%，拨备覆盖率398.52%，在上市银行中最高。
• 净息差：2017H净息差1.96%，环比下降18bps。
• 资本补充：拟定增140亿元，解除资本约束。

兴业银行

• 业绩增速：2017H归母净利润同比增速7.34%，股份行第二位。
• 资产质量：不良率1.60%，环比下降5bps。
• 净息差：2017H净息差1.87%，环比上升4bps。
• 负债端：同业存单加同业负债占比下降，吸收存款能力增强。

南京银行

• 业绩增速：2017H归母净利润同比增速17.03%，城商行第一位。
• 资产质量：不良率0.87%，拨备覆盖率450.19%，在上市银行中最高。
• 净息差：2017H净息差1.87%，环比上升4bps。
• 资本补充：拟定增140亿元，解除资本约束。

平安银行

• 业绩增速：零售业务贡献显著，零售贷款、存款余额分别增长21.46%、16.00%。
• 净息差：2017H净息差2.45%，股份行第一位。
• 资产质量：零售贷款不良率1.28%，较上年末下降24bps。
• 零售转型：零售贷款占比提升，对净息差贡献加大。

总结

银行业在2017年四季度面临监管趋严与金融去杠杆的挑战，但整体业绩有所改善，不良率趋稳，板块配置价值提升。随着监管政策的逐步落地，银行资产质量有望进一步改善，净息差趋于稳定，资本补充措施逐步推进，银行板块具备长期投资价值。