20170919-广发证券-银行业2017年四季度投资策略_监管协同渐进_业绩趋势向上_36页_1mb

银行业2017年四季度投资策略总结

核心内容

2017年银行业在经济平稳增长和货币政策稳健中性的背景下，监管政策逐步加强，推动行业结构调整和风险防控。整体来看，银行业业绩趋势向上，不良资产压力趋缓，资本补充渠道拓宽，板块配置价值提升。

主要观点

• 经济增长与货币政策：2017年上半年GDP增长6.9%，预计全年增速放缓至6.7%。货币政策保持稳健中性，M2增速降至8.9%，利率总体平稳，未来可能略有回落。
• 监管政策与业务调整：银行业“三三四”检查基本结束，同业、理财和表外业务收缩，资金空转减少，信贷支持实体经济加强。同业存单纳入MPA考核，预计对行业影响有限。
• MPA考核与不良资产：MPA考核压力有所缓解，银行资产规模增速回落，大部分银行符合考核要求。不良率下降至1.64%，不良生成率下降，拨备计提力度减轻，部分银行拨备有望反哺利润。
• 资本补充与资产结构优化：多家上市银行公布融资方案，包括定增、可转债、优先股和二级债，预计将有效补充资本。银行资产结构持续优化，贷款占比提升，同业资产占比下降，零售贷款占比进一步增加。
• 净息差与利润增长：净息差表现分化，部分银行有所改善，整体降幅收窄，预计逐渐企稳。随着降息和营改增影响消退，利润增速有望回升。
• 投资建议：维持对银行板块的买入评级，继续推荐招商银行、宁波银行，以及政策风险小、负债成本可控的国有大行（中国银行、建设银行等），适度关注兴业银行、南京银行、平安银行。

关键信息

经济与货币政策

• 2017年上半年GDP同比增长6.9%，预计全年增速放缓至6.7%。
• M2增速降至8.9%，货币市场利率总体上升，但预计下半年将保持平稳甚至回落。
• 货币政策以服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革为核心目标。

监管政策

• “三三四”检查结束，同业、理财和表外业务收缩，资金空转减少。
• 同业存单纳入MPA考核，期限限制为1年以内，预计对行业影响有限。
• 一行三会统一资管行业监管，逐步引导业务回归本源，避免市场剧烈波动。

业绩表现

• 2017H上市银行营收和净利润增速环比改善，部分银行净利润增速领先。
• 表外理财规模下降，进入低速增长“新常态”。

资产结构变化

• 贷款占比提升，同业资产占比下降，投资类资产小幅下降。
• 零售贷款比重上升，公司贷款加快转型，投向国家战略项目。

不良资产与拨备

• 2017H上市银行不良率下降至1.64%，不良生成率下降。
• 拨备覆盖率提升，部分银行拨备有望反哺利润。
• 资产质量趋稳，风险可控。

资本补充

• 多家银行公布融资方案，包括定增、可转债、优先股和二级债，合计融资规模较大。
• 拨备充足为未来利润增长预留空间。

投资策略

推荐银行

• 招商银行：业绩增速领先，不良率和拨备覆盖率优异，零售和财富管理业务优势明显。
• 宁波银行：不良率最低，拨备覆盖率最高，资产质量稳健，资本补充计划有效。
• 国有大行（中国银行、建设银行等）：政策风险小，负债成本可控，股息率稳定。

适度关注

• 兴业银行：同业负债考核压力缓解，存款能力增强，零售转型成效显著。
• 南京银行：不良率和拨备覆盖率优异，资本补充计划有助于缓解资本压力。
• 平安银行：零售转型成效明显，零售业务贡献大幅提升，净息差领先。

风险提示

1. 经济增长超预期下滑。
2. 资产质量大幅恶化。
3. 政策调控力度超预期。