2023年非金属建材行业周期及新材料板块中期策略报告：周期温和复苏，新兴产业快速发展带动新材料应用加速-20230505-西部证券-53页_2mb

非金属建材行业周期及新材料板块中期策略总结

核心结论

2023年非金属建材行业周期及新材料板块整体呈现温和复苏趋势，受益于地产回暖、基建投资加速以及新材料技术的快速进步。重点行业包括水泥、玻璃、碳纤维、玻纤、光热储能、TCO玻璃和铁铬液流电池等，其中水泥和玻璃价格有望企稳，碳纤维和玻纤行业正迎来国产替代与成本优化的机遇。

板块表现

• 申万建材指数：2023年4月28日，年内涨幅为 -3.85%，低于申万A股的涨幅 3.02%，超额收益为 -6.87%。
• 建材板块估值：截至2023/4/28，PB(LF)为 1.50倍，处于历史低位，较全部A股折价明显。
• 行业细分表现：水泥制造、管材、耐火材料、玻纤制造等板块表现相对较好，而涂料、防水材料等板块表现较差。

周期板块分析

水泥

• 价格趋势：2023年水泥价格先涨后跌，受错峰政策影响，价格震荡下行，但预计二季度后将趋于稳定。
• 需求端：地产政策有序推进，基建投资加速，保交楼政策推动竣工回暖，带动水泥需求。
• 供给端：错峰生产常态化，产能置换趋严，新增产能受限，行业供给端逐步改善。
• 建议关注：海螺水泥，作为行业龙头，具备成本优势和管理能力，未来在双碳背景下竞争力将进一步提升。

玻璃

• 价格趋势：玻璃价格逐步寻底，2023年开年后有所回暖，预计全年价格有望延续复苏。
• 供给端：冷修复产成为行业供给边际变化主要因素，新增产能受限，行业供给持续缩减。
• 需求端：保交楼政策推动竣工好转，带动玻璃需求。同时，出口及商业地产需求也有望改善。
• 成本端：纯碱和燃料成本支撑价格，头部企业成本优势明显，盈利能力有望回升。
• 建议关注：旗滨集团，产业链延伸，成本控制能力强，具备从制造龙头向创业平台转型的潜力。

新材料板块分析

碳纤维

• 行业趋势：国产替代趋势明显，国内产能快速扩张，2020-2022年运行产能CAGR达 62%，国产占比首次超过进口。
• 成本结构：制造费用占比最高，技术提升与降本增效成为关键。
• 应用领域：风电、体育休闲、航天军工等为主要需求领域，其中风电需求增长迅速。
• 建议关注：中复神鹰，作为国内民用碳纤维龙头，扩产与降本同步进行，具备成本优势。

玻纤

• 行业趋势：2023年新增供给下降，供需结构改善，盈利有望回升。
• 价格情况：细纱与粗纱价格处于历史底部，行业景气度逐步反转。
• 建议关注：中国巨石、长海股份，具备成本优势和高端品类扩张能力，有望成为行业龙头。

光热储能

• 政策支持：国家能源局推动光热规模化发展，力争每年新增 3GW。
• 产业链影响：陶瓷纤维和光热玻璃需求有望提升。
• 建议关注：鲁阳节能、安彩高科，受益于光热行业的发展。

TCO玻璃

• 产业化进展：钙钛矿产业化稳步推进，首条GW线已开工，预计2024年投产。
• 需求预期：TCO玻璃需求有望放量，受益于钙钛矿技术发展。
• 建议关注：金晶科技，具备全产业链布局与TCO先发优势。

铁铬液流电池

• 商业化进展：兆瓦级项目成功试运行，商业化稳步推进。
• 市场前景：作为新型储能技术，具备良好的市场潜力。
• 建议关注：振华股份，作为全球铬盐龙头，具备成本优势与新能源市场开拓能力。

风险提示

• 地产及基建超预期下滑
• 原材料价格上涨
• 行业竞争加剧
• 新兴产业发展不及预期

估值与市场表现

• 建材板块PB(LF)：1.50倍，处于历史低位，折价明显。
• A股PB(LF)：1.82倍，处于历史中位。
• 行业评级：超配，前次评级为超配，维持不变。

行业趋势与投资建议

• 周期板块：水泥、玻璃行业在政策支持和需求回暖下有望温和复苏，建议关注龙头企业。
• 新材料板块：碳纤维、玻纤、光热储能、TCO玻璃、铁铬液流电池等产业快速发展，国产替代与成本优化是关键。
• 重点公司：海螺水泥、旗滨集团、中复神鹰、中国巨石、长海股份、鲁阳节能、安彩高科、金晶科技、振华股份等。

总结

2023年非金属建材行业整体表现承压，但随着政策支持、需求回暖和行业供给侧改革的推进，周期板块与新材料板块均迎来发展机遇。水泥和玻璃价格有望企稳，碳纤维和玻纤行业迎来国产替代与成本优化的窗口期，光热储能和TCO玻璃等新兴领域亦有较大增长空间。建议投资者关注具备成本优势和行业领先地位的龙头企业，把握行业复苏与技术升级带来的投资机会。