20250811-国盛证券-燕京啤酒-000729.SZ-中报再超预期_旺季景气延续_3页_683kb

燕京啤酒2025年中报总结

燕京啤酒（000729.SZ）发布2025年中报，2025年上半年实现营业收入85.58亿元，同比增长6.37%；归母净利润11.03亿元，同比增长45.45%；扣非归母净利润10.36亿元，同比增长39.91%。核心增长动力来自大单品U8系列放量，产品结构优化，吨价提升4.75%至3358元/吨，销量增长2.03%，驱动收入增长。

在区域销售方面，华北、华东等成熟市场通过精细化运营挖掘高端产品渗透空间，增长率稳定；华南、华中、西北等成长市场加速布局，同比增速分别为5.6%、20.5%、15.4%。渠道结构优化，KA渠道和电商渠道同比增长23.04%和30.79%，毛利率和净利率表现亮眼，费用率持续下降，2025年二季度销售费用率下降3.99个百分点，归母净利率同比提升5.11个百分点至19.82%。

子公司表现稳健，漓泉啤酒营收微增0.07%，净利润增长18.42%；惠泉啤酒营收增长1.03%，净利润增长25.21%。未来盈利预测显示，2025-2027年净利润年增长率分别为38.2%、22.3%、17.6%，达14.6亿元、17.8亿元、21.0亿元，维持“买入”评级。

风险包括行业竞争加剧、原材料成本上涨及餐饮需求恢复不及预期。财务指标显示毛利率、净利率、ROE等持续改善，负债率稳定在30%以下。